国投电力：资产重组圆满收官 未来成长性可期

　国投电力(10.22,0.00,0.00%)重大资产重组方案获核准，并且于11月27日完成股权过户手续，基本圆满收官，目前只剩非公开发行的股份尚待登记手续。

　　公司向大股东定向增发9.4亿股，比重组初步方案增加1.15亿股。发行后公司的总股本增至19.95亿股，届时国投集团持有公司股份14.07亿股，占发行后总股本的比例由原来的44.26%增至70.54%。

　　发行价格为8.18元/股，由于2008年度分红“每10股派现3.06元(含税)”，增发价格比原定的8.49元有所下调。

　　增发募集资金76.9亿元作为收购国投集团电力公司100%股权的对价。国投电力公司最终作价76.9亿元，比重组预案中的“约70亿元”多出6.9亿元。

　　按照电力公司净资产50.2亿元计算，交易价格溢价率为53%。考虑到电力公司下属二滩公司有大量的在建项目和水电资源，我们认为溢价率是合理的。

　　资产重组圆满收官，维持“审慎推荐”的投资评级。资产评估方案预计资产重组方案完成后，公司2009年实现归属母公司净利润4.16亿，每股收益0.21元；2010年实现归属母公司净利润4.53亿，每股收益0.23元。该预测属于比较保守的盈利预测，电力公司的水电业务还是可以有比较有保障的收益，我们维持此前09-11年每股收益0.23、0.38、0.47元的盈利预测。公司资产重组完成后，每股净资产将达到4.5元，按照2.5倍PB计算，合理股价为11.25元，我们维持“审慎推荐”的投资评级，给予目标价11～12元。