中海油服协同效应显现

中海油田服务(2883)第三季纯利大增46%达17.8亿人民币，主因是上年收购挪威的石油钻探公司(CDE)令钻探产能增加与钻探技术改善，从而减低成本，亦带动前三季公司盈利微升2%至28亿，相对于中期业绩大幅倒退33%而言，有较大的改善。期内营业收入达135.251亿，同比增65%。若第四季盈利大致稳定，全年纯利料可达约38-40亿。
公司现时共运营和管理25艘钻井船、2艘生活平台、4套模组钻机、6台陆地钻机。公司今年与母公司中海油合同谈判已结束，服务价格基本稳定；海外作业钻井船合同期限大多签至二○一一年，综合费率预计维稳。今年钻井船合计作业天数预计约9,800天，增约17%。

从公司公告可见，对挪威CDE公司的整合速度快于预期，协同效应显现，有助业绩增长。随着新钻井平台的交货和CDE的部分资产于未来三年投入营运，到二○一一年，合并后的公司将拥有34座钻井平台，将成为全球第8大海洋石油钻探商（合并前公司排在第12位）。此外，公司的深海作业能力也有很大的提升。这些都表明中海油田的海外收购在短期内已开始产生协同效应，有助公司提高经营效率。

估值方面，公司全年业绩理想，按纯利38亿，计合每股收益0.85元（约0.95港元），就今年而言，石油服务行业的宏观环境已开始见底回升，预计公司新增产能将令其二○一○年盈利续增，若公司的钻机使用率能维持在95%以上水准，今年全年料赚近50亿，约合每股盈利1.12元（1.26港元）。以现价10.3港元计，二○○九年和二○一○年预测市盈率只有10.8倍和8.2倍，是国企指数成份股中市盈率最低的股票之一，若市场价格反映股票内含价值则尚有较大的上升空间，可设12个月目标价18.0港元，相当于15倍二○一○年预测市盈率，建议投资者积极关注，逢低吸纳。（中国银行私人银行（澳门））