后金融危机时期的油价走势

中国能源网讯   综合分析，2008年7月布伦特原油期货从上一年的每桶60美元飙升至每桶143.91美元历史新高的主要原因，一是美国次贷危机引发的全球金融市场持续动荡，导致大批资金投向十分活跃的原油期货市场。二是美国股市和房市不断低迷，加剧了以美元计价的原油期货交易成为投资热点。三是美联储连续降息，美元汇率一路走低，加速全球通胀上升，推升原油期货成为投资保值惟一手段。

投机炒作导致油价高企

广义的油价构成要素主要包括三个方面：一是边际成本，即资金和收益，是油价生成的基础部分。二是供需和库存，供大于需或供不应求都会直接影响价格涨落。三是风险溢价，即潜在的供给中断或产能增长抑或地缘局势等不可预测因素，也会殃及油价的变动。但一般来说，油价的构成主要反映在边际成本和供需关系两个方面。近年来，由于美元汇率剧烈波动，投机炒作成为油价飙升的主要推手。

首先，供需状况出现短期不对称。供需关系的相对平衡是决定石油价格的基本因素。金融危机前夕出现的油价暴涨，主要是由于上世纪开发的一些大油田逐渐开始老化，并没有发现可与此前相媲美的新的大油田，全球已探明的石油储量在不断减少，而美欧等发达国家及新兴经济体的需求相对旺盛，欧佩克运用增减产杠杆影响油价走势的效果又很有限。此外，美国等发达国家对高油价的默认和放任政策也是重要原因之一。

其次，原油期货成为金融资本保值首选。进入新世纪以来，国际金融市场对石油市场的影响与日俱增。由于大量的石油供需大多通过金融市场完成，石油作为一种特殊商品已被国际金融界视为主要投资对象。自2002年初以来，美元汇率不断下跌，累计贬值已近60%，其他投资市场更是萎靡不振，客观环境造就了高额回报的原油期货市场。

再次，投机炒作放大了供需矛盾。金融危机前油价不断攀升的主要原因，除了全球石油产能下降、能源最大消费国美国等国家的需求强劲，自然灾害不断降临和一些产油国局势动荡等因素外，投机商对原油的大量虚拟“囤积”也是一个重要因素。由于人类对不可再生能源和剩余产能认知的局限，把石油视为未来紧俏商品，更加剧了投机商把投资原油期货视为资本盈利和升值的最佳手段。

油价有望逐渐回归理性

由于美联储2009年11月初对经济前景持乐观看法，增加了对需求的预测，加之近期原油库存意外下降，纽约市场12月交货的原油期货收涨至每桶80.40美元。可以断定，随着世界经济的复苏和需求上扬，国际油价必然呈上升趋势。

第一，原有能源消费大国和新兴国家的能源需求会逐渐增加。美国每年的石油消费量接近9亿吨，天然气约6550亿立方米。然而，美国的石油年产量却仅有3.5亿吨左右，每年有51.6%的石油需要进口，这一比例2010年将上升至70%。尽管奥巴马政府大力开发新能源，但目前石油仍占美国能源需求的40%，且许多领域特别是交通运输领域无法用其他能源替代。欧盟也在不断扩大对能源需求的投入，正多管齐下，加快多条油气管线的建设。到2030年，其94%的石油需要进口。印度的石油需求也在急剧增长，预计到2025年其需求将比现在的每天220万桶增长一倍以上，达到490万桶。

第二，高成本的低碳和可再生能源短期内难以广泛应用。尽管清洁能源是未来人类最理想的能源，但基于其高成本和西方发达国家在转让技术等方面的设限，目前大多数国家尤其是广大发展中国家还难以广泛应用。传统能源特别是石油在相当长的时期里仍将是人类使用的主要能源。

第三，油价被重新炒起的可能性依然存在。国际金融危机爆发以来，油价急剧暴跌并剧烈波动。目前已从2009年初的每桶30美元低位跃升到了每桶80美元左右。种种迹象表明，由于世界经济复苏前景不明朗，投资市场收窄，不少资金又有重新进入原油期货投资市场的迹象，投机因素引发国际油价再度震荡的风险犹存。特别是为应对金融危机，美联储加大了美元的投放量，使美元贬值风险进一步增加，以美元计价的原油期货再次成为金融市场规避风险的“避风港”。就美国来说，“虽然近期每周的原油商业库存降幅大于市场预期，但库存总量仍为18年来最高”。纽约商品交易所专家认为，目前涌进大宗商品期货市场的资金对于油价上涨的影响超过了供求基本面。“投机资金正重新进入商品期货市场，包括原油期货在内。同去年的情况类似，但稍有不同，今年规避通胀风险的因素更大”。

第四，油价近期仍有上涨空间。资料显示，“世界经济作为一个整体所能承受的油价是每桶126美元”，但具体到各个国家则情况不尽相同。美国的“原油界限价格”是每桶160.1美元，日本为168.1美元，德国为172.4美元，印度为62.6美元，中国为99.5美元，俄罗斯则是60美元。由于沙特阿拉伯采油成本很低，仅在8美元至18美元之间，所承受的“原油界限价格”为20美元。委内瑞拉总统查韦斯公开表示，每桶石油60美元的价格才是公道的。然而，美银美林全球大宗商品研究部的专家却认为，由于需求周期性回升、美元急剧贬值及全球流动性增长强劲，目前的油价还有上升空间，2010年的原油价格有可能涨至每桶100美元以上。

第五，油价有望逐渐回归理性。尽管有专家认为，随着全球经济复苏，油价有可能上涨到每桶100美元甚至200美元，但这种情况可能不会发生。这是因为：首先，石油消费占全球总消费55%的发达国家毫无节制的消费有望得到抑制。国际能源署在其年度《世界能源展望》报告中预测，主要发达国家已在提高能源效率和应对气候变化方面采取了一定措施，这将有助于减缓全球石油需求的增长。此外，随着人类开始对环保和开发利用新能源的普遍重视，各国都在努力减少对传统能源的依赖，致力于能源需求的多样化，也会使油价逐渐回落到理性价位。同时，伊拉克等动荡国家和地区逐渐恢复石油开采，也可以大大缓解石油供需因世界经济复苏可能出现的短时紧张局面。

第六，油价中的政治因素不可排除。小布什执政8年，出于对其支持的石油财团利益需要，拒绝签署《京都议定书》，放任美元疲软、油价高企，在为美国石油大亨赚取高额利润的同时，也为俄罗斯凭借石油美元加速经济复兴创造了条件。从政治上考虑，奥巴马政府同欧洲一样，都不希望油价重新被炒起，使受金融危机和石油暴跌双重打击的俄罗斯再次受益，会利用各种资源千方百计干预油价的涨幅。

有鉴于此，全球经济复苏后，油价会有所上扬，但短期内难以冲破百美元大关，并会逐渐回归理性价位。

（作者：赵鸣文，中国国际问题研究基金会能源外交研究中心副主任）