资本与实业共舞 顺风光电才能走得更稳

2013年即将过去，顺风光电“蛇吞象”吃下无锡尚德，似乎已毫无悬念地成为中国光伏界的年度压轴巨献。然而临近年末，这家一度风头正劲的光伏新贵却似乎并不顺风：工信部公布首批合规光伏企业名单，这匹行业黑马却未能入围，日前更盛传有新投资者搅局尚德并购。难道事情正在起变化，煮熟的鸭子也会飞?

其实，所有对顺风光电的唱衰和质疑背后，只是资本与实业龃龉的老戏码。毕竟，光伏圈内认为郑建明不像是个实业家而更像是个资本运作高手，对其借并购无锡尚德进行资本炒作的疑云挥之不去。对于这个靠炒房起家的新来者而言，比之于在光伏版图上速战速决的攻城略地，要想彻底化解来自光伏界的敌意和芥蒂，消除转战传统实业领域的种种水土不服，将注定是一场漫长的战役。当务之急，是要尽快向外界证明，自己只是善用资本而不是玩弄资本，是“实业为本”的践行者而非资本游戏的玩家;而从长远来看，只有最终实现资本与实业共舞，顺风光电才能走得更稳。

神奇的光伏新贵：业绩连年巨亏股价逆势狂飙

时隔《光伏制造行业规范条件》出台不到3个月，日前工信部公布了首批134家符合条件的入围企业名单;但今年来在光伏江湖四面出击、纵横捭阖，并因并购无锡尚德亮瞎无数光伏人双眼的顺风光电却不在其列。

但只要对照《条件》的要求，顺风光电的出局虽在意料之外，却在情理之中。梳理顺风光电的财报不难发现，其近年来的业绩可谓每况愈下：2011年其营收尚有19.71亿元，当年亏损2.38亿元;至2012年营收下滑至10.59亿元，亏损则扩大至2.71亿元;再看今年上半年，公司营收同比下滑36.9%仅达4.16亿元，亏损则进一步扩大到6.73亿元。另一方面，顺风光电虽然四出收购光伏资产，但其太阳能产品的出货量不升反降，目前已不足200MW，其中组件仅为10MW;以这样的规模，甚至无法跻身国内光伏制造企业的前二十名。

显然，顺风光电惨不忍睹的业绩表现与整个行业大势背道而驰。毕竟，今年以来，除去虎落平阳的尚德电力和赛维LDK，英利、天合光能、阿特斯、晶科能源、昱辉阳光等光伏企业无论是出货量还是毛利率均有显著提升。

吊诡的是，虽然基本面如此不堪，但自从资本大鳄郑建明成为顺风光电的新掌门后，该公司的股价已由去年年底的0.27港元一路攀升至11月末的7.3港元，累计涨幅达2603.7%。一家缺乏业绩支撑的企业，仅靠频繁的并购投资，却收获了逆势狂飙逾26倍的股价。在传统光伏大佬看来，郑建明这就是在玩弄“空手套白狼”的伎俩，根本没有埋头实业的心思。所以当顺风光电接盘无锡尚德的消息传出，整个光伏界都在猜测郑建明“疯狂”背后的真正动机。毕竟，光从顺风光电的账面来看，其收购资金根本无处着落，业内对于郑建明借并购无锡尚德再操“老本行”、以快进快出大玩资本炒作游戏的担忧并非杞人忧天。

资本大鳄须转型：与实业共舞才能走得更稳

正是穷庙自有富方丈，虽然顺风光电亏得一塌糊涂，但郑建明已以个人名义向无锡尚德破产管理人垫付了25亿元收购资金。事实上，引远水、救近火，将资金压力后延，向来是郑建明的拿手好戏。11月29日晚，顺风光电发布公告称，向6名认购方发行35.8亿港元(折合28.14亿元人民币)零息可换股债券，而郑建明全资控股的PeaceLink认购其中的60%。耐人寻味的是，顺风光电此前两次发行的总额13.79亿港元的可换股债券，也尽数由PeaceLink认购。这样看来，郑建明今年已通过上述方式向顺风光电注资、垫付近45亿港元，这也正是今年来后者得以实施数次大手笔并购投资的底气所在。

如此巨资砸进一家亏损累累的企业，虽然业绩未见增长，但郑建明却是稳赚不赔。首先，顺风光电股价飙涨带给郑建明的持股增值就已经相当可观。据顺风光电15.6亿股的总股本计算，目前总市值已近114亿港元;按照郑建明29.65%的持股比例计算，其个人市值高达34亿港元，依其2.01亿港元的投资来看，一年已翻番近17倍。如若这三笔可换股债券都获行使，郑建明在顺风光电的持股将由目前的不到30%骤增至96%，获利更是难以想象。

虽然光伏界对郑建明这样的“资本大鳄”嗤之以鼻，但资本与实业本身就是亦友亦敌，并非水火不容。中国民营企业要想迅速发展壮大，资本运营几乎是必然选择。毕竟，企业的发展和强大离不开资本市场，光伏业更是如此，大佬们应该学会与资本市场打交道。就当前来看，在光伏业整体还受困于融资渠道匮乏、巧妇难为无米之炊时，顺风光电能在整体负债率可控的前提下实现资产的快速扩张，至少这一点值得光伏人正视。

当然，要成为资本的猎手而非猎物，必须在掌控主业的基础上，熟悉资本市场的游戏规则，谙熟资本运营之道。如果面对资本魔方的诱惑与资本运营的魅力，不务正业或脱离实业，过度沉迷于资本市场，其结果也难逃失败的宿命。就顺风光电来看，再高的市值也只是一个数字，而缺乏业绩支撑就犹如一个自身缺乏造血机能的人，终究难以存活太久。就眼下来看，由于未能入围工信部的合规光伏企业名单，其今后在内地投资、信贷方面都会面临诸多限制;一旦得不到掌门人郑建明的金援，公司的经营危机随时可能爆发。

其实，在中国市场上，也不乏资本运营与实业成功结合的企业。它们的智慧就在于，在面对巨大的利益和快速增长的诱惑下，依然能够恪守实业经营，将重心放在企业的核心竞争力上，遵守法律和基本的商业规则踏踏实实地干实业，为企业的长期发展拓展空间。它们进入资本市场，主要是利用资本市场便捷的金融手段来完成产业收购和扩张，使资本运营与企业扩张相得益彰，同时融资支撑现金链。

对于郑建明来说，如果作为一个在房地产市场屡有斩获的炒家，长袖善舞、炉火纯青的资本运作手腕固然不可或缺。但如果要以一家光伏企业的掌门人面目示人，作为一名光伏圈的“新人”获得各界认可，要考虑的就不仅仅是资本和资本运作本身，而是资本如何为“我”所用，资本运作如何帮助企业快速发展。就眼下来看，面对各界在其并购无锡尚德事宜上的猜忌和质疑，郑建明若能借势在资本市场狠赚一笔的同时，尽快为无锡尚德引入高素质的职业经理人团队，切实担负起匡复无锡尚德的重任，则善莫大焉。用事实证明，自己只是善用资本而不是玩弄资本，并非只是逢场作戏的资本赌徒;顺风光电“蛇吞象”也才不会落下消化不良的后遗症。