煤价反弹回升缺乏支撑

从1月进入下跌通道以来，环渤海动力煤价格已经连续两个多月下降，累计降幅达13.2%，市场实际成交价的降幅比这个数更大。近期，市场出现一些有利因素，煤价也有望阶段性企稳，有人问，煤价企稳后会不会反弹回升呢？

想要更好回答这个问题，有必要回顾一下近两年国内动力煤价格走势。

从2012年开始，煤炭市场进入熊市，环渤海动力煤价格总共出现过三次快速下跌。第一次是2012年6月、7月，第二次是2013年7月至9月，第三次是今年这次。

前两次煤价快速下跌过后，均出现过不同程度的反弹。分析前两次反弹的原因，有助于判断今后的煤价走势。

2012年煤价快速下跌之后的反弹，出现在9月和10月，很大程度上是因为两个利好因素。

一是政府出台经济刺激措施。代表性事件是当年9月5日，国家发改委密集批复了25个轨道交通建设项目，资本市场和能源原材料市场均得到极大提振。

二是市场对美联储推出第三轮量化宽松政策（QE3）的预期。当时，美国经济复苏乏力，市场对美联储推出QE3的预期不断增强，国际市场上以美元计价的大宗商品价格普遍回升。

年的煤价反弹出现在国庆节之后，主要原因有两个。

一是电厂集中补库存。去年7月、8月，受高温天气影响，华东和华中燃煤电厂耗煤量创历史新高，但由于当时国内煤价仍处于下行阶段，多数用户并未加大补库存力度，这直接导致电厂煤炭库存快速下降。9月之后，电厂补库需求快速释放。

二是国际煤价9月快速回升。

从今年的情形来看，3月和4月，进口煤需求会阶段性回落，大秦线例行检修之前，用煤企业短期补库需求将增加，在前期煤价经历较大幅度下跌之后，环渤海动力煤价格止跌企稳的可能性大大增加。

但是，一系列相关因素并不支持煤价持续反弹。

一是宏观经济形势不乐观。今年经济增速放缓的压力仍然很大，已经公布的前两个月的数据也从不同侧面反映了这一点。1月、2月汇丰制造业经理指数（PMI）分别为49.5%和48.5%，均处于荣枯分界线以下，经济处于收缩状态；1月至2月，我国进出口总值同比增长3.8%，其中进口总值增长10%，出口总值下降1.6%，这在一定程度上显示了外贸形势的严峻；全国固定资产投资同比增长17.9%，回落3.3个百分点，规模以上工业企业增加值同比增长8.6%，同比回落1.3个百分点。宏观经济增长放缓，电力、钢材、水泥等主要耗煤行业的增长势必受到影响，最终对煤炭市场形成压力。

二是政策难以倾向于“救煤”，反而是“去煤”。2012年煤价反弹回升，重要的原因之一是国家有关部门批复了基础设施建设项目。今年，虽然批复一些基建项目的可能性还是存在，但多数高耗能行业面临的都是压缩产能、淘汰落后、治理污染的形势，很难期待政策“救煤”。

三是动力煤需求难以启动。2013年，动力煤需求有小幅增长，但绝大部分增量出现在下半年，原因除了经济增速回升之外，还有夏季多数地区遭遇罕见高温及水电出力连续下降这样的因素。今年经济增速虽说不一定会进一步放缓，但很难在去年基础上进一步提升，电力需求的增长势必受到制约。剩下的，就只能“看天色”了。

四是电厂煤炭库存偏高。电厂煤炭库存及由补库引发的采购需求是影响煤价走势的关键因素。2012年以来，煤价之所以持续走弱，就是因为电厂的煤炭库存始终偏高。2013年四季度，煤价的快速反弹在很大程度上由于电厂集中补库。眼下，电厂的煤炭库存可不低。2月末，全国重点电厂电煤库存高达7185万吨，较去年8月末的低点高835万吨，平均可用20天，较去年8月末高5天。3月是气温回升、取暖用煤需求逐步下降的时段，4月、5月也都是用电淡季。这期间，库存偏低的电厂只要控制好采购节奏，煤炭库存稳步回升的可能性很大。

五是煤炭供应充足，不断有新建矿井投产。在煤价逐渐逼近生产成本的长期趋势下，只要还有利润，就会有越来越多的煤矿为了增加销量而主动降价销售，产量很可能会保持在较高水平。

六是进口煤与国内煤的较量将长期存在。从2013年的情况看，煤炭月进口量在2600万吨至2800万吨之间，这是比较均衡的一个水平。如果进口量显著下降，势必引起国内煤价反弹和国内外煤炭价差的变化，几个月后，进口煤会因价格优势再度“压境”。今年初以来，人民币不断贬值使进口煤的优势有所减弱，但这一因素对进口的影响比较小。

综合以上因素来看，尽管近期动力煤价格出现企稳迹象，但后期反弹回升缺乏支撑。相反，由于多个因素施压，不排除年内煤价进一步下跌的可能。