煤炭股大涨点评:这究竟是序曲或完结篇?

在政策刺激预期下,周五煤炭股迎来久违的大涨,多只股票涨停。煤炭股上涨往往是在补库因素和经济刺激结合在一起之时完成,目前面对的是政策刺激预期(但难以期待经济强劲复苏)+无补库因素(产业链库存高位),基本面煤价仍然没有止住下滑趋势,煤炭股上涨空间不大。因此,不建议参与这拨煤炭股的行情。

事件: 周五煤炭股大涨,煤炭指数上涨4.72%,山煤国际、冀中能源和阳泉煤业等个股涨停。

一、煤炭股的上涨行情一般分为两拨 第一波是宏观政策刺激下的上涨。作为后周期行业,此时煤炭行业基本面经常是处于下跌趋势中而宏观政策逐渐转暖时期。 第二波是煤炭行业基本面推动下的上涨。煤炭基本面止跌回升,煤价逐渐上涨。 我们分析不清楚第一波,但我们可以分析第二波,然后倒推第一波。

二、宏观政策作用力多大决定了股价空间 

宏观政策是让经济止跌还是扭转趋势至关重要,如果是止跌,那么第一波行情的高度有限,而且取决于学习效应的影响,回顾2012年底的煤炭行情和2013年8月的煤炭行情有助于我们更好的理解宏观的影响因素。

2012年底的煤炭行情

煤炭指数从2012年11月30日的3643点上涨到2013年2月8日的高点4681点,上涨了28.5%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安环能、永泰能源、阳泉煤业、盘江股份分别上涨了90%、69%,88%、59%、45%

此轮上涨主要基于对换届的经济周期强烈预期,补库存周期二者因素叠加

在补库因素推动下,煤炭基本面好转,柳林4号焦煤价格从10月中旬的1150元/吨上涨到2月中旬的1360元/吨,涨幅18%。

2013年7-8月份的煤炭行情

煤炭指数从2012年7月下旬的2588点上涨到2013年9月初的2984点,上涨了15%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安环能、永泰能源、阳泉煤业、盘江股份分别上涨了28%、36%,36%、26%、24%

此轮上涨主要是政策刺激和补库周期叠加

在补库因素推动下,柳林4号焦煤价格从7月中旬的1000元/吨上涨到9月中旬的1090元/吨,涨幅9%。

比较这两拨行情,我们可以得出下述结论:

补库因素推动短期基本面好转,煤价上涨

政策刺激或强烈的经济好转预期,2013年7-8月份属于政策刺激的行情,2012年底可主要归因于强烈的经济好转预期。

补库因素和经济刺激纠结在一起,但在市场学习效应下,补库因素对股价影响越来越小

三、我们如何看待周五的上涨呢?

有强烈的经济好转预期吗?似乎不大可能,目前的政策应该是止住下滑趋势的宏观政策,那么这个政策也就影响了煤炭股的上涨幅度。

有补库因素推动短期基本面好转吗?炼焦煤、钢铁下游库存仍在高位,炼焦煤价格短期没有补库因素,其价格短期没有上涨的推力。政策刺激最多也就是止住炼焦煤价格的下滑趋势而已。

前面论述的两拨上涨理论:第一波行情,政策刺激煤炭股就上涨,我们无能为力,如果我们能预测到第二波基本面的情况,就可以反推出第一波的情况,目前看来,我们对宏观经济应该没有比较大的期望,一般也就是期望维持在GDP增速7.5%左右,我们对煤炭基本面好转就不会有太大的预期,也就是煤炭股可能没有第二波行情,那么煤炭股的第一波行情也不会有太大的表现。

结论:不建议参与这拨煤炭股的行情。

2012年底,强烈的经济好转预期+补库因素,基本面煤价上涨,煤炭指数上涨29%,主流煤炭股上涨70%

2013年中,政策刺激预期+补库因素,基本面煤价上涨,煤炭指数上涨15%,主流煤炭股上涨25%-30%

目前呢,政策刺激预期+无补库因素,基本面煤价仍然没有止住下滑趋势,煤炭股上涨多少呢?估计空间不大。

如果你有强烈的经济好转预期,煤炭股可能就是2012年底的行情,或者2009年的行情,那你就可以参与!不过我们暂时没有这个预期。

风险提示:稳增长政策超预期。