油价"冲动" 沙特稳定油价决心提前面临考验

考验沙特阿拉伯稳定油价承诺的不速之客，即将提早登门。油价向上挺升突破沙特70-80美元的目标区间，各种迹象显示进一步攀升的动能逐渐增强。

沙特有规模庞大的投资承诺，同时面临为青年人口提供高品质就业的压力，售油收入增加对沙特而言自然是件好事，但油价急升会令外界质疑沙特稳定油价的承诺，除非沙特迅速行动给油价降温。

沙特阿拉伯国王阿布杜拉及石油部长欧那密(Ali al-Naimi)都曾强调油价稳定十分重要，才能让石油消费国确保供应安全，而斟酌昂贵投资计划的产油国亦能确保需求。两人都希望让预期价位持稳于75美元附近，形容这是"合理"价格，希望与石油消费国在这个价位水准形成共识。

如果以75美元是"合理"价格的定义来看，那么大幅低于或高于这个水准，对其中一方就是"不合理"了。

谈到市场时，合理是个空洞的概念。金融市场是没什么是非道义可言的。不过如果把合理的论调换成"可持续性"的词汇，欧那密和其它沙特官员所指的是什么就显而易见了。

在他们看来，远低于75美元的油价无法争取到足够的投资，来满足日益增加的全球能源需求。远高于75美元的话，会过度打击需求。

需求无保障

石油输出国组织(OPEC)抱怨石油消费国家透过赋税、补助和行政命令，扶植天然气、煤、核能及可再生能源，打压石油。为了扭转情势，OPEC承诺，如果石油消费国保证OPEC石油出口会占能源需求的合理比例，OPEC将确保有充分的供给及投资，使油价维持在合理价位，使过度波动性降至最低。

上周在墨西哥坎昆的国际能源论坛上，石油生产国与消费国之间的对话便隐含了这个协议，欧那密因而对当下市场状况大表赞许："需求良好，供给稳固，价格亮丽--我们非常满意"。

不过，这里面有个问题。倘若OPEC无法，或是没有兑现控制油价上档的承诺，那么如果石油消费国加速推动减少用油，改用其它能源的计划，OPEC也没得抱怨。

由于决策者忙于应对经济衰退和银行体系大量存在的破产问题，节能和替代能源都曾远离人们的视线。另一方面，价格下跌也降低了解决能源问题的紧迫感。在很多方面，能源价格下跌都消除了有必要进行立法的"危机"意识，扼杀了涉及整个经济的全面实施限额交易的计划。

但2005-2008年危机期间批准的许多措施直到今天才开始启用，至少在未来六年内将继续侵蚀石油需求。破坏性后果不可避免，迟早要出现。

如果油价再次达到100美元或更高，节能和替代能源将重返首要议程。无论发达经济体还是新兴市场都将如此。

在复苏还没企稳，发达经济体还在景气低迷期的情况下，现货油价都已经升至每桶86美元，想象一下等周期成熟时，不受干预的油价将达到何种高度。那时替代能源、节能和开发替代资源的压力将十分沉重，所有国家都将把减少进口昂贵、不稳定且不可靠的石油作为当务之急。

减产大刀阔斧，增产优柔寡断

最近油价稳步上涨，主要是因为沙特阿拉伯在该问题上的想法令人迷惑，市场认为利雅得方面没有完全许诺将把油价稳定在70-80美元。

海湾国家的一名代表暗示，若油价持续高于85美元，石油输出国组织(OPEC)将提高产量，而另一位代表否认存在自动触发产量调整的目标价，并称如果油价"长期持于高位"，OPEC可能会增产，但对此不做承诺。

同时，看涨观点越来越强，投资者对未来价格更加乐观(油价上涨反映未来供应短缺预期升温，近期内供应依然充足。

市场感觉沙特阿拉伯对价格波动的反应不均衡，价格下跌时减产迅速，但价格上涨时又拖拖拉拉不愿增产。正是这种区别对待，令前几次稳定价格的努力付诸东流，并鼓励投资者追涨。除非利雅得方面证明自己愿意立即采取大刀阔斧的举措，否则投资者将不理会70-80的价格目标，并进一步推高油价。

价格和产量目标不一致

沙特的不确定性集中体现在其设定的目标混淆不清。该国强调有必要将油价稳定在75美元附近，但其产量决定却似受到实货市场供应的左右。

沙特的政策制定者主要希望削减"过剩"库存，在实货市场供应良好的情况下，对增加供给的呼声置之不理。正是价格和供应目标不一致，导致上次油价疯涨。利雅得在现货供应充裕的情况下，不愿增加供给，即便原油期货节节攀升，其宁愿洗清自己的责任，将价格上涨归咎于投机客。

若油价升向90美元时，沙特还按兵不动，国际市场将非常可能重现2006-2008年的情况。行动拖延越久，最终就越难使油价重新受到控制。价格越高，就有更多的投资者受到动能交易机会的诱惑进入市场。

若沙特真正希望将油价稳定在75美元附近，那么它唯有在短期内开始增加石油供应，以打破市场对单边押注的预期。至于沙特究竟有多看重这一目标，未来几个星期应能见分晓。

及早行动

有评论人士辩称，沙特无法透过改变市场供需平衡和库存来影响价格水平，受影响的只是期货走势而已。沙特官员有时似也支持这种观点。

但这并不完全正确。原油期货升/贴水决定了做多/空的成本，以及投资者的回报，在某些情况下这种影响是决定性的。

沙特拥有富余产能，随时可以透过增加市场供应来阻断价格的涨势，扩大期货升水，使其足以加重多头成本。沙特是否准备使用这种影响力仍未可知。

若沙特屈服于油价上涨的势头，那当油价被投资者推高至100美元以上，寻找替代能源和节能的呼声再度高涨时，它就只能自责了。