未来油价怎么走？看完这些数字再说话！

何国源 美国能源研究学者

（仅代表个人观点，与所在公司机构无关）

一年一度的SPE世界石油工程师大会于9月30日在美国休斯敦结束，今年的大会在如今低迷的油价下召开，自然吸引了不少关注，无论是演讲的内容，讨论，还是与会者的谈话，甚至是表情，都能看出石油工业正在经历的寒冬。在开场的讨论中，现任SPE大会主席Helge Haldorsen如此调侃：“现在油气供过于求的局面都怪在座的工程师们太聪明了！”

历史及现状

的确，WTI原油价格从2014年6月的平均108美元下降到2015年9月的45美元，Henry Hub天然气价格从2014年2月的6.0美元下降到2015年9月的2.7美元，油气价格跌了近6成。美国页岩和致密油气的快速发展被认为是此次价格下跌的主因。据EIA的最新统计，美国的致密油从2008年的50万桶每天增长到了2015年8月的450万桶每天，翻了9倍，而同期页岩气从74亿立方尺每天增长到420亿立方尺每天，翻了近6倍。另外一个重要因素是全球低迷的经济环境引起的低消费。看来，基本的供需面仍是控制油气价格的最重要因素。

50美元以下的原油价格和3美元以下的天然气价格已经低于美国大部分非常规油气资产的平衡价格，因此从2014年底开始油气生产商们纷纷采取行动：通过股本和债券市场增加资本，套期保值，寻找投资人和合作者，减少支出，降低成本和提高效率。据华尔街时报，不到一年的时间，生产商总共募集到的资本达450亿美元，而非常规油气的钻井和完井成本下降了20%-40%，再加上套期保值策略，使得大多数生产商还算比较平稳的抵御了油价的冲击，在2015年的大部分时间里能够维持运作。然而，多数公司的套期保值将在今年年底或2016年到期，持续的低油价使得高债务和低现金流公司的信用和契约进一步受损，想要再获得借贷资金是难上加难，继续裁员、变卖资产、被收购或破产倒闭将再所难免。在此背景下，只有少数拥有优质资产的公司还可寻得合作伙伴、获得高利率的投资，尤其是来自私募基金的投资，据私募信息公司Preqin透露，美国私募基金目前拥有3000亿美金的能力对能源公司进行投资。

展望

尽管如此，笔者认为，未来一两年内美国的油气生产会保持在目前的水平左右，即使美国的钻机数量从2014年10月的1900台降到了目前的800台。原因是：首先页岩生产商还有很多钻了但未生产的井，据Rystad公司提供的数据推测，目前美国总共拥有超过4000口这样的井，大部分位于美国的三大油区：Eagle Ford,Permian,Bakken，即使一口新井都不钻，这些井也能维持目前的生产几个月的时间。在低油价下，生产商会先生产这些井以获得现金流，尽管会尽可能的放缓速度；其次，过去的一年，美国钻井和完井的周期缩短，效率大大提高，例如据EIA估计，Eagle Ford在2014年初的平均每口钻机所获原油产量是500桶每天，而在2015年9月这个数字是800桶每天，效率提高了60%；再则，在资金紧张的情况下，油气公司会优化资产，先开发最好的资源。不过，维持的高产量又抑制了价格的上涨空间。

总之，复杂而灵活的资本市场和油气公司不断提高的技术和效率，仍将支持美国近期的页岩革命，保证油气的生产。油气公司的并购重组，资产的交易将在明年继续扩大，市场重新洗牌。如果没有特殊事件发生，近期内WTI原油价格应该在50-80美元的范围内。但长期来看，全球油气的供给还是难以满足需求，油气价格上涨是必然。