电力行业4月报：关注大盘蓝筹和西南地区水电水情

用电量保持较快增长，重工业需求贡献超预期。3月单月用电量增速环比提高10.5个百分点至21.04%，保持较快增长，反映了经济增长的良好态势。考虑到基数因素和宏观调控，我们认为2010年用电量增速将会呈现前高后低的态势。重工业需求仍是电力需求增长的主要推动力，并且3月贡献度超出我们的预期，重工业需求对用电量增长的贡献度为82.31%，比1-2月提高14.39个百分点。但是，在扩内需、调结构和促转型的大背景下，我们认为这种重工业需求对用电量增长贡献度过高的态势很难持续。

发电量保持较快增长，未来水电发电量情况不太明朗。3月单月发电量增速为17.6%，保持较快增长。考虑到基数因素，我们认为今后发电量增速将可能逐渐放缓，不过总体上还将维持一个较好的增长态势。3月，火电单月发电量增速高于水电21.2个百分点，分化仍比较严重，不过增速差距缩窄12.8个百分点。目前，虽然南方地区旱情还普遍严重，但是，考虑到南方大都处于枯水季，因此，我们认为还不能过早的断定全年的水电发电量情况。而随着丰水季逐渐临近，我们认为今后几个月应该更多关注南方地区的水情情况。

煤价止跌企稳，上涨压力日益增强。由于南方地区旱情严重，3月中旬开始，秦皇岛煤价止跌企稳，基本维持在725元/吨(大同优混，热量值5800大卡/千克)。由于夏季用煤高峰日渐临近，我们认为煤价下行的空间已经非常有限，相反上行压力将会日益增强，从而导致火电企业盈利能力面临下滑压力?? 关注行业蓝筹股和西南地区水电水情投资机会。由于煤价处于高位，上涨压力较大，火电企业盈利能力面临下滑压力，我们维持行业“中性”投资评级。融资融券和股指期货已经推出，我们建议投资者关注具有估值优势并且入选融资融券标的的行业蓝筹国电电力(600795)。旱情对水电业绩影响的预期在市场上反映已经比较充分，从6月开始，西南大部分地区将逐渐进入丰水季，如果届时水情转好，有可能带来一定的投资机会