中国神华现货煤价上涨 下水煤比例有望走强

一季度公司商品煤产量5610万吨，同比增长8.3%；商品煤销量6510万吨，同比增长14.2%，其中出口390万吨，同比持平。一季度公司总发电量323.9亿kwh，销售电量301.8亿kwh，分别同比大增53.0%和53.6%。1季度公司煤炭产销量增长平稳，2010年内生性增长明确。公司商品煤产量达到 5610 万吨，同比增长8.3%，完成年度经营目标的24.5%；煤炭销售量达到6510万吨，同比增长14.2%，完成年度经营目标的23.9%。其中1月和3月的产量分别达到19.4万吨和19.0万吨，是历史上单月产量最高的两个月份(除去09年3月，由于公司该月销售结算量中包括部分2月的待结算销售量)，总体产销增长势头较为平稳。2010年，公司产量增长明确，主要来自锦界矿，哈尔乌素矿，布尔台矿的增产。四个煤矿的设计年产量达到了6500万吨，2010年预计贡献产量增长2000万吨左右。

综合售价小幅上涨，主要来源于国内现货煤价格的提升。公司1季度煤炭平均售价为412.1元/吨，较去年同期的396.8元/吨上涨3.86%。其中，国内销售现货煤价格上涨幅度为9.09%，合同煤和现货煤分别上涨1.30%和20.67%。公司煤炭的国内销售以长约合同煤为主，09年公司现货煤销量占比从08年的20.5%提升至27.2%，1季度公司继续增加了现货煤销售比例，现货占国内销售总量的36.10%，高于去年1季度34.04%的水平，由于现货煤价格较合同煤综合价格高14.2%左右，整体盈利能力有所提升。

在建矿哈尔乌素，布尔台，锦界和黄玉川有望贡献2000万吨增量，内蒙和陕西2亿吨新矿区，有望于2013年投产，五年翻番产量增长来源明确。集团资产注入预期：神华集团拥有西三局、蒙西、乌海等煤炭资产，煤炭可售储量约60亿吨，2010年综合煤价的上涨：由于公司盈利能力最好的现货煤和下水煤销售比例有望继续提高，综合售价有望提高到10%以上。