需求见顶 焦炭后市承压较重

经过连续调整之后，焦炭期价出现止跌企稳迹象。然而，周三1709合约跳空下行，创出本轮调整新低，成为当日领跌品种。我们认为，焦炭后市承压较重，难以摆脱弱势。

钢价下跌拖累焦炭

同一产业链上的品种，因处于共同的产业环境中，且彼此之间的供需密切相关，其走势一般表现出较为高度的正相关性。因此，无论是从供需关系而言，还是从市场实际走势而言，预判焦炭市场的走向，必然要从产业链入手，必须关注产业链中的相关品种。当前，在黑色产业链的四个主要品种里，起龙头作用的是螺纹钢。而在高利润的刺激下，2017年以来，全国钢厂产能利用率持续上升，3月粗钢日产量创出了历史新高，供应增量明显;在调控政策逐渐加码的背景下，房地产对钢材(2870,31.00,1.09%)的需求或已见顶;钢材出口转内销增加了供应压力，且库存消耗速度不理想，螺纹钢走势易跌难涨。螺纹钢价格的弱势奠定了黑色系商品整体承压的主基调，焦炭自然也不例外。

供大于求迹象显现

相关品种弱势虽然是影响焦炭价格的重要因素，但焦炭能否走出独立的强势行情，主要还是看其基本面情况。首先，从政策面来看，2016年，焦炭价格持续走强的重要动力是“276个工作日”政策的推进，这直接使得焦炭产量大幅下降，进而引发市场出现了阶段性的供不应求。而2017年，这一政策正式退出，焦炭失去了重要的上涨动力。

其次，从供需关系来看，焦炭正朝着供大于求的方向转变。有关数据显示，一季度，我国焦炭产量10705万吨，同比增长4.7%，绝对量增加约440万吨;我国粗钢产量20110万吨，同比上升4.6%，绝对量增加约910万吨，按吨钢消耗0.5吨焦炭，对应需求焦炭增长约450万吨;我国焦炭出口量为440万吨，同比下降13.7%，绝对量减少约70万吨。也就是说，一季度，焦炭同比供应增量为510万吨，需求同比增量为450万吨，当期供应比当期需求高出60万吨。更具体来看，按照同样的方法测算，1—2月焦炭当期供应增量272万吨，需求增量375万吨，当期供应增量低于需求增量。3月，供应增量明显超过了需求增量。这意味着焦炭朝着供大于求的方向转变，对焦炭价格构成压制。

另一方面，当前钢厂生产虽然处于旺季，但需求或已见顶。微观调研显示，近日钢厂检修增多，而钢厂检修意味着对原料需求的下降;同时，在高利润的刺激下，焦炭供应量增加是大概率事件。

贴水因素支撑近月合约价格

当前，焦炭期货处于深度贴水状态，以4月19日收盘时为例，1705合约期货价格为1952元/吨，当日天津港现货价格为2060元/吨，期货较现货贴水，且贴水幅度明显。目前距离1705合约交割还有一个月左右的时间，在贴水格局下，空头交货不划算，而若不进行实物交割选择平仓离场，则平仓动作可能会推升期价。

综上所述，螺纹钢期价下跌的协同效应，以及限产政策退出和供需关系的变化，对后市的焦炭价格构成压制。另一方面，焦炭期货深度贴水，仓单成本较高，对近月合约有一定的支撑。