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山西焦煤(000983):集团资产收购完成 业绩增厚可期

2020-12-31 09:26:07 安信证券股份有限公司   作者: 研究员:周泰  

事件:2020 年12 月29 日,公司公告称,截至2020 年12 月29 日,腾辉煤业与水峪煤业的工商变更登记手续均已办理完毕。根据相关《股权转让协议》,腾辉煤业51%股权转让价款和水峪煤业100%股权的首期转让价款均已支付。

点评

公司业绩增厚可期:据公告,水峪煤业2020 年四季度业绩承诺为1.35亿元,全年业绩合计为1.41 亿元,2021-2023 年业绩承诺均为5.97 亿元。

腾晖煤业2020 年四季度业绩承诺为3517.69 万元,全年业绩合计为6698.74 万元,2021-23 年业绩承诺均为2.77 亿元。考虑股权比例,收购资产全年将贡献净利润1.71 亿元,增幅预计为9.18%;2021 年起业绩增量为7.38 亿元,业绩增幅预计为31.93%。

焦煤价格近期持续上涨,利好公司业绩释放:受上半年疫情影响,2020 年前三季度焦煤走势较为疲软,而随着下游焦炭价格持续上涨、焦煤供应收紧,焦煤价格持续攀升,利好公司业绩释放。未来2021 年在内循环的驱动下,焦煤供给受到进口干扰仍然较大,焦煤价格有望保持较高水平。

国改背景下,公司产能持续外延增长可期:山西焦煤集团由西山集团,汾西集团,霍州集团整合而成,之前存在整而不合的情况,各集团相对独立。公司原隶属于西山集团,本次注入矿井分别隶属于汾西和霍州,我们认为可以看做是山西焦煤集团内部整合的标志。同时,山西今年进行煤炭企业重组,山西焦煤集团整合省内焦煤资源,未来焦煤行业控制能力提升。2017 年以来,山西省委省政府也先后印发了《关于深化国企国资改革的指导意见》及相关配套文件,明确提出通过积极开展资本运作等一系列方式来持续优化国有资本布局结构,充分利用上市公司平台,将具有良好经济效益和发展前景的优质资产注入上市公司,实现优质资产的证券化。在国改背景以及解决同业竞争的背景下,公司背靠大股东山西焦煤集团,产能外延增长可期。

集团“六定改革”基本完成,治理效率有望全面提高。据焦煤集团官网信息,2020 年11 月焦煤集团总部已经基本完成“六定改革”,总部部门由34 个缩减为18 个,部门中层管理人员由135 人缩减至50 人。

下一步改革将继续向各子公司深化,治理效率有望全面提升。

投资建议:预计2020-2022 年公司归母净利为19.97/29.77/34.95亿元,折合EPS 分别为0.49/0.73/0.85。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6 个月目标价7.30 元。

风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌,大股东合并山煤集团后或与山煤国际存在同业竞争。




责任编辑: 张磊

标签: 山西焦煤

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