“两化”重组多家上市公司飘红 有望成就世界一流化工企业

中化集团和中国化工(简称“两化”)重组的消息3月31日官宣后，和两化有关的多家境内上市公司今天股价飘红。从午后行情看，中化国际涨幅最大，超过10%。中化化肥紧随其后，涨幅一度达到7%，鲁西化工涨幅一度超过2%，沧州大化涨幅也曾超过1%。

分析机构普遍看好两化合并的前景。中金公司研究部人士认为，两化重组有望成就世界一流综合性化工企业。“此次重组有望改变全球化工行业格局，形成与中国化工业全球领先的市场地位相匹配的化工头部企业。”

行业份额将更为集中

中化集团主营能源、化工、农业、地产以及金融五大业务;而中国化工集团主营业务包括化工新材料及特种化学品、基础化学品、石油加工及炼化产品、农用化学品、轮胎橡胶、化工装备等。

中金公司研究报告认为，两化合并后业务涵盖生命科学、材料科学、基础化工、环境科学、橡胶轮胎、机械装备、城市运营、产业金融等领域，“有助于提升其在相关领域的全球地位以及行业影响力与号召力，同时凭借其优秀的供应链辐射能力，有望对行业秩序、产业生态发挥再造作用。”

报告还表示，中化集团和中国化工在化工业务和农业业务上有着较好的协同性，看好未来在先正达集团引领下，中国植保行业向产业链两端加速延伸，获取更多附加值。

两化的农化业务已经率先实现整合，2020年6月整合后的先正达集团成立，成为全球第一大植保企业、第三大种子企业。

报告介绍，从总量看，2020年农化四大巨头年研发投入合计超120亿美元，中国梯队差距明显。在研发投入方面，2010-2020年巴斯夫/拜耳的研发投入从20/40亿美元增长至24/81亿美元，2020年先正达和科迪华的研发投入均在10亿美元左右。而2019年扬农化工(为中国植保企业最高研发投入)的投入仅为3亿元，绝对值差距甚大。

报告认为，先正达集团的组建有望为国内创新药研发注入新的活力，未来有望发挥鲶鱼效应，以点带面，带动全行业研发开支加速上行。

在种业方面，粮食安全日益受到重视，并成为“十四五”重要战略，而制种行业改革被视为保障粮食安全的关键措施。当前我国制种行业的竞争格局仍分散，据《种业发展报告》，2019年制种企业前五名市占率不足10%。

报告认为，先正达集团顺应制种行业变革趋势，利于中国制种行业整体竞争力提升。“两化合并且协同发展制种业务，将对行业起到示范效应，推动制种企业加大研发投入、加快生物育种技术迭代，进而推动制种行业头部集中趋势与整体竞争水平提升。”

“市场大企业不大”格局或将扭转

中国是全球最大化工市场，中国化工行业营收、资本开支位居全球第一，全球市场份额持续扩大。

中金公司研究报告介绍，根据欧洲化工协会统计，2018年中国化工企业资本开支871亿欧元，2008-2018年资本开支复合增速10.6%，全球领先的资本开支规模及增速推动中国化工市场份额持续扩大，2018年全球化工品销售额3.35万亿欧元，其中中国化工品销售额1.2万亿欧元，占全球化工品销售额的35.8%，是全球最大的化工市场，巴斯夫预计到2030年中国在全球化工市场的份额将扩大至近50%。

目前，中国化工市场呈现典型的“市场大而企业不大”格局。2019年全球前50大化工企业中，仅中石化、台塑、中国石油、恒力石化、先正达及万华化学6家中国企业。

报告认为，这是中国化工行业目前发展面临的短板，但也孕育着机遇。中国化工业处于大市场小公司的发展初级阶段，具备诞生全球龙头的市场基础。“依托于中国庞大的化工市场体量，未来将会有一批优秀的中国化工企业不断做强做大，崛起成为全球化工龙头企业。”

做大做强也是化工行业大势所趋。国际化工龙头重组整合趋势明显，全球化工产业规模效应突出，逐渐走向大企业主导与集中化。如，2017年陶氏与杜邦合并，目前是全球第三大化工公司(按2019年化学品销售额计);2018年，拜耳收购孟山都成立拜耳作物科学，2019财年为全球最大农化企业;2018年，林德集团和普莱克斯完成合并，成为全球最大的工业气体业务供应商;2018年，泰国国家石油(PTT)与三井化学公司(MCI)签署合资协议，合资集团共同协助管理PET与PTA业务等。

报告认为，化工龙头合并重组扩大营收与盈利规模，可以进一步加强基础研发、提高创新投入与创造产业链价值，中国化工优质企业整合也势在必行。

中金公司研究报告认为，此次重组有望改变全球化工行业格局，形成与中国化工业全球领先的市场地位相匹配的化工头部企业。“两化整合后有助于提升其在相关领域的全球地位以及行业影响力与号召力，同时凭借其优秀的供应链辐射能力，有望对行业秩序、产业生态发挥再造作用。”

两大集团旗下的上市公司超过十家，主要包括：中化化肥、荃银高科、安迪苏、沈阳化工、昊华科技、风神股份、沧州大化、安道麦A、克劳斯、中化国际、扬农化工、鲁西化工、中国金茂、倍耐力与埃肯等境内外上市公司，相关公司市场关注度也有望提升。