中环股份连续3日涨幅18.8%稳步迈入千亿市值行列 公司进入高速发展期

6月23日，中环股份股价大涨，截至收盘，涨幅8.47%，最终收盘价为36元/股，创公司收盘价历史新高。这也是继公司20日晚发布回购+期权激励+员工持股系列公告以来连续第3天收涨，较之公告前最后一个交易日的收盘价30.3元/股相比，3日股价涨幅达18.8%，3日总市值增长约173亿 ，达到1092亿，稳步迈入千亿市值行列。

资料显示，中环股份前身为天津市半导体材料厂，成立于1958年，是我国最早一批从事半导体材料生产的厂家之一。2009年，公司开始进入光伏领域，之后公司一直致力于光伏及半导体双产业赛道。深耕行业六十余载，已经成为全球光伏硅片寡头，也是国内半导体硅片佼佼者，尽管2020年半导体业务收入仅占公司总收入的8%，但收入规模已与沪硅产业相当。

混改后股权激励落地 公司进入高速发展期

中环股份6月20日晚间发布公告称，拟动用2.8—3.3亿元自有资金，以不高于42元/股的价格，通过集中竞价实施股份回购。此次回购来的股份，将用于实施员工持股计划或股权激励。

根据公告显示，本次中环股份采取的是股权激励组合拳，即既有员工持股计划，又有核心高管的期权激励计划。其中，员工持股计划项下，中环股份将以最多3.24亿元所购得的股份，对不超过815人(其中董监高11人)实施激励;在期权激励计划项下，中环股份则将对34人实施期权激励，行权价格为30.39元/股。

至此，混改后一直备受关注的股权激励方案终于落地，“公司治理进一步优化，未来公司利益、股东利益、员工利益深度统一，推动公司进入高速发展期。”光大证券在6月21日研报中如是评价，并指出，“TCL科技入主后，通过自身的资金、管理优势、产投联动能力赋能中环股份。在新体制和机制下的优势初步显现，使得公司决策流程更短、速度显著加快，运行效率更高，市场反应更加敏捷，助力公司业绩提升，使公司在光伏及半导体双通道保持竞争力。”

国产替代空间广阔 半导体材料产能加速释放将助力业绩高速增长

12英寸硅片取得积极进展，国产替代背景下公司出货有望超预期。中国12英寸硅片主要依赖进口，8英寸硅片也只有少数厂商可以供应，国产替代空间广阔。光大证券最新研究报告认为，长期来看，政策红利和国产替代是未来中国半导体行业的主旋律，而阶段性的供给紧缺亦将推动行业景气度向上。中环股份作为国内领先的8英寸硅片供应企业，在12英寸硅片的关键技术、产品质量性能上均取得积极进展，已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;2021年正加大内蒙古、天津、江苏基地投资和资产结构调整，并有序推动公司产品对各类芯片的覆盖，未来在半导体硅片的出货和盈利有望超预期。

半导体业务营收快速增长，产能加速扩张。2021年一季度中环股份在半导体业务方面营收实现同比约80%的增长，报告期内，以5英寸、6英寸、8英寸为主的功率半导体产品用硅片业务均加速增长，无论是产销规模、产品多样性、产品质量和产品认证速度，已在中国市场较大程度地领先国内同行。尤其是以8英寸、12英寸为主的集成电路产品用硅片产销规模持续高速增长，国内外战略客户验证加速，为2021年产能的持续释放奠定市场基础。同时，公司积极扩展全球化营销及服务能力，在欧洲、日本、台湾等半导体产业聚集地区积极构建市场渠道网络，打造技术支持平台，强化全球体系服务能力。产能也在加速扩张中，截至目前，公司6英寸及以下已有产能50万片/月，8英寸已有产能60万片/月，12英寸已有产能7万片/月;随着项目扩产逐渐推进，预计2021年末8英寸产能将提升至75万片/月，12英寸产能将提升至17万片/月。随着产能持续放量，将助力半导体业绩高速增长。

光伏行业利好政策不断 210产业链进展超预期 G12硅片将增厚新能源材料业绩

光伏利好政策相继出台，产业链价格有所松动，行业景气正在逐步复苏。国内方面，2021年风光开发建设政策与上网电价政策相继落地，政策明确，2021年保障性并网规模将不低于90GW，同时，2021年取消竞争性配置，电价以火电电价为基准，风电光伏项目收益率有保证，国内需求有望释放，预计全年国内装机量55-60GW。海外方面，美国参议院推出新版ITC政策，将抵免比例从26%提升至30%，补贴时间也得到进一步延长，预计推动2021年美国光伏装机量超24GW，未来几年实现快速增长;欧洲作为全球能源转型先行者，制定了更加严格的温室气体减排目标，据SolarPowerEurope估计，欧洲未来十年年新增装机有望达到55GW，2021年新增装机将达到28.8GW。进入六月以来，光伏产业链上游价格有所松动，后续若产业链价格企稳，有望推动光伏装机需求稳步释放，行业景气正在逐步复苏。

210硅片引领行业向大尺寸转型，下游需求快速提升。进入2021年以来，针对210高功率组件的产业链配套逐步完善，各家组件企业也将产品研发重心转移到210组件，使得210组件下游关注度快速提升，根据PVinfoLink的数据，截止到2021年5月，210产品市占率已达17%，且处于稳定增长态势，210硅片(G12)维持供不应求状态。

TCL入主后决策效率明显提升，光伏产能扩张节奏加快，G12业绩贡献明显。中环股份一季度实现营收74.6亿元，同比增长65.2%;净利润7.4亿元，同比增长100.0%。光伏单晶硅片对外出货量折合13.2GW，外销硅片全球市占率41%，达到全球第一。公司首创的光伏G12硅片，产品性能和成本优势明显，得到行业客户高度认同。在一季度公司光伏硅片总产销规模逐月上升的基础上，G12硅片产销规模占比也逐月增长，产品市场竞争力、市场占有率和产品盈利能力逐月提升。其中G12出货量约为4.5WG，占总出货量的34%。产能方面，4月份光伏晶体月产出已突破2万吨，年化产出超60GW，较原计划提前两月，其中，G12单晶年化产出达到27GW/年，占比提升至45%。随着内蒙五期项目今年提前完工投产(原计划2022年8月建设完成)，预计2021年底公司将形成85GW硅片产能，其中G12产能占比约60%;此外，宁夏六期项目(全部为G12)已于2021年3月下旬开工建设，仍采取边建设边投产的方式，预计年底前开始投产，2022年底全部投产。即到2022年底将实现135GW总产能，G12产能占比80%以上。安信证券认为，大尺寸硅片兼具溢价+降本，G12出货占比的提升将助推公司硅片盈利能力边际提升，叠加混改后期间费用率持续优化，新能源材料业务盈利能力有望大幅改善，并在最新的评级报告中维持“买入”评级，调高目标价为45元/股。