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兖州煤业(600188)公司三季报点评报告:Q3业绩表现亮眼 海外弹性助力Q4增长

2021-11-15 09:47:57 开源证券股份有限公司   作者: 研究员:张绪成  

Q3 业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4 增长。维持“买入”评级公司发布三季报,2021 年前三季度实现营业收入1050 亿元(同比-36.2%);归母净利润115 亿元(同比+65.2%);扣非后归母净利润118 亿元(同比+140%)。

2021Q3 实现归母净利润54.9 亿元(环比+44.8%),单季业绩表现亮眼,环比增幅超预期,主要受益于海内外煤价大涨,业绩弹性放大。我们上调盈利预测,预计2021-2023 年实现归母净利润179.8/202.2/206.4(前值143.2/156.5/160.2)亿元,同比增长152.5%/12.4%/2.1%;EPS 分别为3.69/4.15/4.23(前值2.94/3.21/3.29)元,对应当前股价,PE 为6.1/5.4/5.3 倍。维持“买入”评级。

煤炭业务:Q3 海外煤价涨幅居前,单季盈利表现亮眼煤炭产销量下滑,但Q3 环比回升。2021 前三季度商品煤产/销量7777/7719 万吨(同比-14.1%/-25.6%),主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减;Q3单季产/销量2680/2628 万吨(环比+8.9%/+7.2%),环比实现回升,其中自产煤销量2416 万吨(环比增长177 万吨,增幅11.3%),主要受益于兖煤澳洲及山东本部产能恢复释放带动销量增长,环比分别增加销量178/65 万吨。煤价大涨,Q3 海外煤价涨幅较大。前三季度综合吨煤价格为689 元/吨(同比+47.2%),较H1 同比39.6%增幅显著扩大。其中国内/海外自产煤价格分别为677/556 元/吨(同比+62%/+34%)。经测算,Q3 单季综合吨煤价格为846 元/吨(环比+29.3%),其中国内/海外自产煤价格分别为859/707 元/吨(环比+32.4%/+45.1%),海外煤价弹性明显放大。煤炭盈利性显著提升。前三季度煤炭业务实现毛利224 亿元(同比+65%),其中Q3 单季实现毛利119 亿元,已超上半年105 亿元的毛利水平。

煤化工业务:Q3 毛利环比收缩,不改高盈利表现2021Q3 煤化工板块毛利19.7 亿元,环比下降4.6 亿元。各产品产销量表现环比基本稳定,毛利收缩主因醋酸产线价格下滑影响。Q3 醋酸/醋酸乙酯售价环比下降13.8%/7.9%,两产品合计毛利环比缩减3.8 亿元。前三季度同比来看,煤化工板块毛利合计57.7 亿元,同比大增近50 亿元,其中醋酸主体鲁南化工前三季度实现净利润29.2 亿元,同比增利29.1 亿元,煤化工板块高盈利性犹在。

国内限价不改海外业绩高弹性,拟更名“兖矿能源”谋划多元发展进入10 月发改委保供限价政策频出,Q4 动力煤价格预期承压,国内业务弹性或有所收敛。但销量占比45%的海外板块业绩弹性犹在,兖煤澳洲挂钩API5 指数定价存在季度滞后性,Q4 海外煤价或延续涨势,兖煤澳洲业绩弹性或放大。另外,公司发布公告拟更名“兖矿能源”,顺应了公司超越单一煤炭的多产业并举发展趋势,未来将积极拓展新产业布局,打造全球一流清洁能源综合服务商。

风险提示:经济恢复不及预期,煤炭价格下跌,汇率波动,新增产能进度落后。




责任编辑: 张磊

标签:兖州煤业