陕西煤业(601225)2025年业绩快报点评：2025年自产煤产销增长 价格下滑业绩承压

事件：2026 年3 月10 日，陕西煤业披露2025 年年度业绩快报，全年营业收入1581.89 亿元，同比减少14.10%;归属于上市公司股东的净利润165.48 亿元，同比减少25.99%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润151.14 亿元，同比减少28.58%;基本每股收益1.71 元，同比减少25.99%。

25Q4 归母净利润同、环比下滑。根据业绩预告测算，25Q4 公司实现归母净利润38.45 亿元，环比下降24.23%，同比下降40.08%;实现扣非后归母净利润36.2亿元，环比下降15.23%，同比下降24.79%。据公告，公司业绩下滑主要由于1)受市场供需形势变化影响，公司煤炭产品销售价格同比下降，导致经营业绩同比下降;2)交易性金融资产公允价值变动增加收益;3)出售公司持有的上市公司股票实现的投资收益同比增加。

25Q4 自产煤销量环比增长，同比微降。据公告，2025 年公司原煤产量1.75 亿吨，同比增长2.58%;煤炭销量2.52 亿吨，同比减少2.62%，其中自产煤销量1.61 亿吨，同比增长0.26%，整体保持稳中有升。25Q4 公司完成煤炭产量4452.08 万吨，同比增长4.24%，环比增长3.6%，完成自产煤销量4120 万吨，同比下降4.03%，环比增长6.99%。

2025 年发售电量明显增长。据公告，2025 年公司总发电量418.45 亿千瓦时，同比增长11.25%;总售电量392.92 亿千瓦时，同比增长11.86%。25Q4 公司完成发电量102.96 亿千瓦时，同比增长2.58%，环比下降25.3%;完成售电量96.91 亿千瓦时，同比增长2.91%，环比下降25.32%。

公司高比例分红有望延续。根据公司之前的分红计划，现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的60%，假设盈余公积提取比例维持2024 年水平，测算股息率3.68%(对应2026 年3 月10 日收盘价)。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司营业收入为1581.89/1788.67/1907.99亿元， 归母净利润为165.48/191.44/229.08 亿元， 对应EPS 分别为1.71/1.97/2.36 元，对应2026 年3 月10 日收盘价的PE 分别为15/13/11 倍。

公司低负债，高现金，历史维持较高分红比例，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行;成本超预期上升;电力在建项目进展不及预期。