黑色系全线拉升，能化板块表现偏强 后市研判

黑色系全线拉升

12月13日，国内商品期市收盘多数上涨，黑色系全线拉升，动力煤主力合约涨幅超6%，铁矿石主力合约涨幅超5%，螺纹钢、热卷主力合约收盘涨幅超过2%。

消息面上，中国煤炭运销协会近日发布《关于做好2022年度煤炭产需衔接工作的通知》。

通知提出，煤炭企业要深入分析煤炭供需形势，根据市场需求情况，科学、合理确定2022年煤炭供应总量，继续坚持煤炭中长期合同制度和“基准价+浮动价”的定价机制。严格落实国家发改委对合同签订的相关要求。煤炭企业签订的中长期合同总量应达到自有资源量的80%以上。同时，为促进合同更好履行，企业要使用《煤炭购销合同示范文本》进行合同签订，合同各项信息应真实有效，不得脱离生产经营实际、签订虚假合同。

对于钢矿期价的上涨，华联期货揭阳分公司投资顾问孙伟涛认为，这主要是受到政策预期提振，随着中央经济工作会议召开，会议明确明年经济工作要稳字当头，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力可适当靠前。

大有期货黑色研究员宋天豪则认为，成材、铁矿石期货价格上涨主要原因在于市场情绪的修复。近日，有研究表明，奥密克戎变异毒株危害没有此前市场预期的那么大，市场悲观情绪有所修复，昨日盘面整体表现都比较强势。当然近期市场还有别的积极的信号，比如地产预期的改善、国内降准等，都对钢材、铁矿石价格的反弹提供支撑。

展望后市，宋天豪认为，年前钢价是强预期与弱现实的博弈，同时伴随着冬储定价以及供给端限产和复产等诸多因素的干扰，整体上地产预期改善对于盘面的利多效应已基本出尽，目前下游需求淡季特征显著，年前钢价将维持宽幅振荡走势，年后随着需求预期兑现，钢价有望再次上涨。

铁矿石方面，宋天豪表示，此前传出12月份部分钢厂集中复产的预期，从目前来看是没有兑现的，当前国内铁水产量依旧在低位运行，港口库存仍在累积，铁矿石近期价格上涨缺乏基本面驱动，更多是市场对于钢厂复产的预期以及宏观环境改善推动的。对铁矿石后市价格维持偏空观点，如果后面钢厂集中复产，铁矿石价格有望维持反弹态势，但反弹空间有限。

孙伟涛表示，实际政策出台落地仍需时间，而基本面供需仍面临压力，钢材供应端随着利润回升，钢厂存在较强复产意愿，产量仍有回升空间，但下游逐渐进入淡季，需求表现转弱令钢价易承压下行。铁矿石方面，随着宏观层面信号回暖，中央工作会议对双碳目标的表态或令明年限产出现松动，市场对成材终端需求回升信心较足，未来高炉铁水产量增加预期带动矿价反弹上行，但后期环保限产政策难言明显放松。另外，上周钢联统计的进口矿日耗和日均铁水产量继续创出新低，显示当前复产力度不足，且一旦复产增加对钢价带来压力，吨钢利润收缩也对矿价带来压制。总体来看，春节前属于政策真空期，市场预期炒作较多，预计上行趋势难以持续，整体维持宽幅振荡为主。

广发期货认为，本周铁水环比下降，钢厂暂无明显复产，铁矿价格重回弱势，2201合约因现货累库而承压，2205合约受需求预期好转而偏强，预计后期将维持近弱远强格局。从绝对价格走势看，钢厂暂无明显复产，同时冬奥会持续抑制铁矿需求，预计铁矿石反弹高度有限，将跟随成材走势为主。

能化板块表现偏强

昨日，能化板块多数品种上涨，沥青、甲醇、低硫燃料油涨逾3%，原油、LPG涨幅超过2%。

海证期货能化研究员郑梦琦表示，前期，受奥密克戎变种毒株的影响，叠加OPEC+会议召开，原油多头获利离场，买盘支撑较弱，油价大幅下跌。在快速下跌后，OPEC+会议召开，虽然没有按市场预期放弃40万桶/天的增产，但也表明OPEC+短期内对油价仍有信心，且奥密克戎症状体现较轻，前期对需求大幅受影响的担忧有所缓解，油价反弹。

从供应端来看，郑梦琦认为，美国原油产量继续周环比增长10万桶/天至1170万桶/天，但受限于资本支出，即使原油价格高位，美国页岩油生产商获得大量的现金流，但更多还是用于债务支出和股东回报，再投资率不断创新低，美国原油产量难以快速大幅增加。OPEC+则继续维持温和增产，1月份增产40万桶/天。伊朗要求美国解除对伊朗的制裁，伊朗和美国的谈判短期内难以达成，伊朗原油短期内也较难重返国际原油市场。全球原油供应维持小幅增长。

从需求端来看，奥密克戎的症状体现较轻，市场对此的担忧稍有缓解。但从库存数据来看，截至12月3日当周，美国原油库存下降24.1万桶，库欣原油库存增加237.3万桶，汽油库存增加388.2万桶，精炼油库存增加273.4万桶。郑梦琦认为，原油库存降幅低于预期，成品油库存大幅增加，显示需求正在走弱。

郑梦琦表示，美国11月CPI年率录得6.8%，创下39年新高，但符合市场预期，高通胀数据已经被市场计价，因此，资产价格和通胀上行表现相反。整体来看，原油价格在急跌回调后振荡运行为主，下方空间有限，上行突破仍需其他利多指引。

沥青方面，供应端，国内沥青开工率继续下滑，齐鲁石化计划转产渣油;扬子石化大部分时间将产渣油;中油温州预计12月15日停产，明年二季度复产;广石化开工日期推后。原油价格虽然反弹，但沥青价格受需求限制，价格表现较弱，独立炼厂沥青生产利润下滑，沥青供应将继续收缩。需求方面，北方地区道路施工需求已降至低位，东北资源主要流向焦化市场，西北冬储成交寡淡，南方地区有少量项目赶工。沥青厂库和社库继续下滑，但厂库仍高于往年同期，社库则低于去年同期。郑梦琦表示，受油价反弹的影响，沥青成本端有支撑，短期跟随原油振荡运行为主。

截至12月13日收盘，LPG主力合约上攻至4441元/吨，再次站上4400元/吨一线。

据了解，当前华东和华南民用气价格分别在4900元/吨和5300元/吨左右，盘面贴水现货800元/吨左右，随着2201合约交割逐渐临近，期现价差较之前已经大幅收窄。

目前，进口和商品外放量导致供给端的压力并不大，但需要警惕库存的累积。据隆众资讯数据显示，截至12月10日，国内液化气商品量为51.1万吨(包含民用气、醚后、丙烷以及丁烷)，环比减少2.0万吨。另据海关数据显示，2021年10月份我国LPG进口量201.6万吨，环比减少5.3%。上周华东和华南港口总库存88.22万吨，环比增加14.94万吨，本周到港船期实际到港量将增多，主要集中在华南地区。

格林大华期货化工研究员吴志桥表示，随着国内气温下降，南方地区的燃料需求或有所增加，但受制于浙江地区疫情，实际需求可能受影响较大。上周液化气终端需求整体仍偏弱，具体数据方面，烯烃深加工开工率45.33%，环比增加3.01个百分点;烷基化开工率为39.64%，环比下降0.86个百分点;PDH开工率77.42%，环比下降4.22个百分点;MTBE开工率56.65%，环比增加0.87个百分点。

展望后市，吴志桥表示，短期LPG供需基本面仍未见明显好转，但在低估值下，LPG期货盘面价格宽幅振荡，建议继续关注原料端价格波动。中长期来看，LPG淡旺季合约季节性较为明显，期价大概率跟随油价波动，中期重心下移可能性仍存在。长周期来看，LPG价格仍需关注下游化工装置投产和盈利情况。

郑梦琦认为，原油价格尚未崩塌，LPG价格下方有支撑，但冷冬预期走弱，下游深加工利润下滑，需求走弱，叠加库存相对较高，仓单压力仍在，LPG振荡偏弱运行。

近期，中央经济工作会议提出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合，这是“双碳”目标确立后，中央层面首次对传统能源的退出明确了要求。叠加2022年提前批专项债额度已下达的消息刺激，政策利好消息频出。

从甲醇自身基本面看，近期由于受到煤炭弱企稳影响，来自原料端的影响有所弱化，但内地、港口甲醇去库的趋势开始逐渐显现，供需双弱下甲醇期价在2500—2760元/吨区间横盘整理了近1个月时间。截至12月13日，甲醇期货主力合约上攻至2717元/吨，再次站上2700元/吨一线。

吴志桥认为，目前甲醇内地和港口现货价差扩大，反映港口价格波动较大，区域间套利窗口暂时打开，仍需关注内地成交和订单情况。主流港口甲醇库存同比仍处于低位。隆众资讯数据显示，截至12月10日，国内主流港口甲醇库存61.11万吨，环比下降6.67万吨，同比下降46.94万吨，降幅43.4%。内地甲醇库存43.32万吨，继续小幅去库。甲醇企业开工率降至70.8%，已经连续两周下降，主因天然气制甲醇装置开工降幅较大。同时，甲醇的传统需求和MTO开工再次转弱，需求端利好预期兑现缓慢。“供需双弱且成本端有利支撑下，甲醇期货盘面价格振荡偏强，建议继续关注原料端价格波动。”吴志桥说。

中长期来看，吴志桥表示，11—12月伊朗和欧洲甲醇装置停车检修频繁，12月进口到港量或继续偏少。近期国内气头装置降负，叠加华东部分地区疫情影响物流运输，供应受限的范围可能继续扩大，加之港口MTO装置因经济性问题重启仍有待观察，短期内甲醇供需双弱格局或继续维持。