明阳智能(601615)：业绩再超预期 海风龙头行稳致远

本报告导读：

公司公告2021年业绩快报，业绩高增超此前业绩预告。公司平价时代盈利能力强劲，在手订单饱满，积极转型智慧清洁能源整体解决方案提供商，业绩高增可期。

投资要点：

维持“增持”评级 。公司公告2021 年业绩快报，业绩再超此前业绩预告，上调公司2021-2023 年EPS 至1.62(+0.13)、1.97(+0.36)、2.52(+0.81)元，维持目标价34.6 元。上调业绩原因为，公司海风技术行业领先，在手订单规模持续维持高位，随着海上风电黄金发展时代来临，公司将迎来黄金发展期，维持“增持”评级。

出货量持续提升，海风龙头地位稳固。公司全年出货维持高增，预计2021年全年实现风机出货6gw，其中Q4 实现出货约2.3gw，较Q3 继续环比大幅提升，全年实现海上风电出货约3gw，继续引领海风龙头地位。公司大兆瓦风机出货占比提升，降本增效有望超预期。公司前三季度交付中，5mw 以上的机型占比已经达到60%，新增订单中4mw 及以上机型的占比已达到70%。机组大型化将有效减少风机单W 的材料重量、生产成本和维护成本等，助力公司在海风平价时代持续保持竞争优势。公司此前斩获意大利海上风电项目，成为首个国内海上风机海外市场项目。

布局源网荷储一体，转型全球智慧化清洁能源整体解决方案提供商。截至21Q3 末，公司新能源电站并网装机容量约为1265MW，在建装机容量2104MW，“滚动开发”运营模式成效逐渐显现，有望持续贡献开发利润;着力打造智慧风电场运营平台;顺利启动5GW 光伏异质结高效电池组件项目;布局电解水制氢技术，开发新型电解槽设备和电解水制氢用催化剂。

催化剂。大功率风机成本下降;海风项目启动加速;光伏项目快速扩产。

风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。