需求弱于预期或将为各环节补库带来机会?

煤炭产量维持较高水平。目前疫情对生产端的影响表现不明显，产量仍然保持在较高的水平。根据CCTD中国煤炭市场网监测的数据显示，4月8日当周，鄂尔多斯日均产量262万吨/日，周环比上涨13万吨/日，同比增加90万吨/日。

2021-2022年4月8日鄂尔多斯日产量情况

终端耗煤高位回落。根据CCTD中国煤炭市场网监测的数据显示，进入4月份，终端耗煤同比负增长的情况未能得到改善，甚至降幅有所扩大，截至4月8日，25省动力煤终端月度日均耗煤482万吨/日，同比下降42万吨/日。

25省动力煤终端用户库存和耗煤情况

产销平衡继续被打破。4月8日当周，鄂尔多斯日均销量228万吨/日，较产量低34万吨/日。通过“2021-2022年4月8日鄂尔多斯产销量对比情况”图也可以看出，自3月份以来，鄂尔多斯产量持续大于销量、产销差不断扩大，且持续时间较长，阶段性打破了“以销定产、产销动态平衡”的局面。一方面，疫情影响运输效率;另外一方面，季节性消费淡季到来，叠加疫情导致部分地区工厂等出现停减产情况，工业用煤用电需求减少，终端补库需求降低。

2021-2022年4月8日鄂尔多斯产销量对比情况

港口库存逐步累积。根据CCTD中国煤炭市场网监测的数据显示，截至4月8日，北方九港库存反弹至2024万吨，创1月中旬以来新高。一方面，大秦线等铁路运力方面全力满发，港口调入维水平下降不明显;另一方面，终端日耗下降，导致其压价意愿明显，采购不积极，港口调出周均减少10万吨/日左右。

2019-2022年3月18日北方港煤炭库存情况

综合来看，坑口、站台以及港口库存都处于一个累库的过程。终端方面，短期内疫情对煤炭消费的影响不容小觑，耗煤降幅大概率在消费淡季的基础上继续扩大。供应相对稳定、消费预期偏弱的情况下，预计煤炭价格仍有下降的空间。同时，该时间节点或将成为终端补库的良好时机。