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平煤股份(601666)2021年报及2022年一季报点评:焦煤价格景气持续 高比例分红优势凸显

2022-05-12 09:18:10 兴业证券股份有限公司   作者: 研究员:王锟   

事件:平煤股份发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年,公司实现营业收入296.99 亿元,同比+32.60%;实现归母净利润29.22 亿元,同比+110.61%。2021Q4,公司单季度实现营收101.26 亿元,同比+82.16%;实现归母净利润11.54 亿元,同比+236.35%。2022Q1,公司实现营收96.81 亿元,同比+53.33%,环比-4.4%;实现归母净利润16.30 亿元,同比+199.40%,环比+41.25%。对此我们点评如下:

2021 年煤炭售价和成本同步提升,毛利率基本持平。2021 年,公司煤炭业务实现销售收入280.76 亿元,同比+33.15%,其中68.17%为焦煤贡献;销售成本200.76 亿元,同比+34.34%;毛利79.99 亿元,同比+30.23%;毛利率28.49%,同比基本持平。1)焦煤:销售收入191.40亿元,同比+38.87%;销量1198.93 万吨,同比+2.50%;吨煤销售均价1596 元,同比+35.48%;吨煤销售成本1032 元,同比+39.98%;吨煤毛利565 元,同比+27.96%;吨煤毛利率35.38%,同比降低2.08 个百分点。2)动力煤:销售收入77.39 亿元,同比+21.00%;销量1411.68 万吨,同比-6.24%;吨煤销售均价548 元,同比+29.05%;吨煤销售成本464 元,同比+28.28%;吨煤毛利84 元,同比+33.38%;吨煤毛利率15.35%,同比增加0.50 个百分点。

22Q1 焦煤长协价格维持高位,配合高比例分红,优势尽显。2022Q1,焦精煤长协价格保持2900 元/吨,同比+89.71%。精煤战略下,公司现有炼焦煤选煤厂4 座,入选能力达到2900万吨/年,煤质稳定突出公司优势。2021 年,公司分红17.60 亿元,分红率为60.21%,高分红优势带来一定安全边际。

2022Q1 煤炭产销略有下降,毛利率同比增加9.6 个百分点。受公共卫生事件影响,企业开工率影响产销,2022Q1 公司生产原煤728.46 万吨,同比-6.98%;商品煤销量796.00 万吨,同比-2.25%,预计后期产销量逐步释放。2022Q1,公司实现吨煤售价1158.81 元/吨,同比+58.04%;吨煤成本754.61 元/吨,同比+37.75%;煤炭业务毛利率34.88%,同比增加9.59个百分点。

投资策略:受益于焦煤价格维持高位,公司经营预计持续向好,叠加公司的高比例分红,可获得稳定的投资回报。鉴于此,我们上调了盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为61.5/66.5/67.4 亿元,同比分别增长110%/8.2%/1.4%,对应5 月11 日收盘价的PE 分别为5.2/4.8/4.8 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:经济增长失速、煤价下行、产业政策风险、环保安监趋严等。




责任编辑: 张磊

标签:平煤股份