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隆基绿能(601012):一体化传导降本 业绩稳步增长

2022-09-22 09:19:27 中邮证券有限责任公司   作者: 研究员:赵勇臻  

事件描述

隆基绿能公布2022 半年报:报告期内公司营收504.2 亿元,同比+44%,归母净利润64.8 亿元,同比+30%,扣非归母净利润64.0 亿元,同比+31%。

事件点评

一体化传导降本,收入净利润稳步增长。隆基绿能公布2022 半年报:报告期内公司营收504.2 亿元,同比+44%,归母净利润64.8 亿元,同比+30%,扣非归母净利润64.0 亿元,同比+31%。毛利率18%,同比-5pct,净利率13%,同比-1pct。单季度来看,公司Q2 营收318.2亿元,同比+65%,环比+71%,Q2 归母净利润38.2 亿元,同比+53%,环比+43%,Q2 毛利率15%,同比-7pct,环比-6pct,Q2 净利率12%,同比-1pct,环比-2pct。

经营战略稳健,Q2 需求回升。2022 年上半年公司单晶硅片出货量39.62GW,同比+3%,其中Q2 出货量21.26GW,环比+16%;公司单晶组件出货量18.02GW,同比+6%,其中Q2 出货量11.58GW,环比+80%。2022 年Q1 单晶硅片、单晶组件出货量受WRO、反规避调查等的不良影响,各项业务订单和拓展受到一定程度干扰。随着欧洲能源危机爆发,欧洲市场光伏装机需求大增,公司及时调整经营战略,转向欧洲等其他重要市场,出货量迅速回升。

持续加大投入,突破电池效能。2022 年上半年公司研发投入36.7亿元,占营业收入7%。公司已研发和储备多种新型电池组件技术,开发出HPBC 结构电池,致力于打造差异化产品,提升长期竞争优势。

上半年,公司在HJT 电池的多种路线上实现突破,创造新的世界纪录。

公司研发的掺镓P 型HJT 电池和无铟HJT 电池分别创造电池转换效率25.47%、25.40%的世界记录。

加速产能扩张,推进一体化优势。公司持续推进产能建设项目,2021 年底公司硅片、电池片、组件产能分别为105GW、38GW和65GW,当前在建项目有西咸乐叶15GW 和泰州乐叶4GW 的电池产能,嘉兴光伏10GW 的组件产能,同时还有筹备中的鄂尔多斯46GW 硅片项目、宁夏乐叶一期3GW 电池项目以及芜湖光伏10GW 组件项目。预计硅片、电池片、组件总产能将分别达到150GW、60GW 以及85GW。

现金流快速回升,资金周转大幅改善。2022 年上半年经营活动现金流净额107.0 亿元,同比+1162%,主要归功于销售回款情况的改善、预收货款增加、以及应付票据、应付账款额的提升。2022 年上半年末,公司货币资金435.6 亿元,较上年期末增加143.9 亿元,主要来自增加的销售回款以及可转债现金流入。

投资建议

我们预计公司2022-2024 年营业收入为1146 亿元、1430 亿元、1777 亿元,归母净利润为147 亿元、188 亿元、237 亿元,按最新收盘价对应PE 分别为25 倍、20 倍、16 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

需求不及预期风险;供给释放过快风险;原材料价格上涨风险;公司经营管理风险等。




责任编辑: 张磊

标签: 隆基绿能

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