陕西煤业的B面

近期印发的《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》中明确提到，要推动资本市场规范健康发展，完善股份制企业特别是上市公司分红制度——顶层设计释放明确信号，显然意义重大。

上市公司蛋糕如何做大，又如何分好，可以说千企千面。但就整个资本市场基本面体来看，分红大方者，在企业经营管理方面，皆有其成功之处。具体到陕企而言，陕西煤业(SH：601225)可视为典型案例。

2022年11月，该公司发布股东回报三年规划，计划将未来三年的现金分红比例，由此前的不少于40%提高至不少于60%。中泰证券点评，“公司高度重视股东回报，且对公司未来经营信心十足。”

作为陕西省唯一集产、运、销为一体的煤炭公司，以及国家确定的陕北大型煤炭基地两个开发主体之一，“含着金汤匙出生”的陕西煤业注定要成为陕企的一个标杆。

标杆意味着，除了依托煤炭资源禀赋所带来的固有优势，企业在多个层面(如研发、科技创新、多维度发展等)，尤其是如何“赚钱”和如何“花钱”方面(如动辄百亿级的现金分红)，都要先人一步，无愧标杆之称。于此而言，对陕西煤业的经营状况进行解构，于观察陕西发展、资本市场运作等，无疑有着较大的参考价值。

煤炭主业持续发力

受国内煤炭需求增加，以及复杂多变的国际形势影响，煤价在2022年继续保持整体上行态势。这对陕西煤业在内的诸多企业来说，无疑是一场借机上扬的“东风”。在此背景下，陕西煤业近两年业绩表现格外亮眼。

2021年，公司营业收入突破千亿大关，达到1523亿元，较2020年增长60.17%;实现归母净利211.4亿元，较前一年增长42.26%;此外，公司全年煤炭产量实现1.36亿吨，同比增长8.39%。

陕西煤业在年报中表示，“各项指标均创历史最好水平。”

这种良好的势头，在2022年得以延续。2022年前三季度，陕西煤业实现营收和净利分别为1307亿元和283亿元。仅上半年，其净利润已超2021年全年。基于此业绩，陕西煤业继续稳坐陕西上市公司的“头把交椅”。

以上亮眼数据的背后，煤价高企与产能叠加的因素不可或缺。

数据显示，截止到2022年12月9日，陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价格涨至1300元/吨，四季度均价达到1218元/吨，较三季度均价1008元/吨上涨21%。另外，陕西煤业作为一家资源禀赋、

产品质量、产能分布、开采成本、赋存条件都十分突出的企业，截至2021年底，煤炭储量149亿吨、可采储量86亿吨，可采年限70年以上。

核定产能1.39亿吨中，97%以上位于陕北、彬黄地区，目前拥有红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井，产能优势非常明显。

第二增长曲线输出稳定

除深耕煤炭产业、挖掘主营业务利润之外，陕西煤业近年来持续优化产业投资版图，收入来源向多元化不断发展。尤其是在碳中和大背景下，煤炭企业转型发展已是趋势所在。

而基于高盈利作为支撑，陕西煤业得以更加坚定地推进新一轮科技革命和产业变革：以新能源和新材料为突破口，以“碳达峰”“碳中和”为指引，优化产业投资地图，依托投顾模式，借助外部智库，布局新能源、新材料、芯片等行业优质资产，构建“传统能源+新能源”“煤炭+轻资产”的资产组合。

陕西煤业在2021年年报中表示，公司进一步优化了股权投资产业地图，梳理出涵盖四大维度、22条赛道、细分100+的细分领域。

最为外界所称道的便是入股“光伏茅”隆基绿能的故事。

2022年5月份，陕西煤业表示，公司持有的隆基绿能股份核算方式从长期股权投资变为金融资产，按5月20日收盘价计算，其2022年净利润将因此增加65.2亿元。据第一财经报道，陕西煤业在隆基绿能持股超过四年半期间，加上此前减持部分，累计收益或已接近200亿元。

而隆基绿能不是陕西煤业唯一押中的公司。

梳理公开资料可以看出，陕西煤业在过去或直接持有或通过朱雀投资等基金公司间接持有的方式，先后介入新能源产业中的诸多龙头公司。在赣锋锂业、欣旺达、铂力特、彤程新材等一大批新能源产业链公司中，均有陕西煤业的“身影”。

对此，陕西煤业表示，适时介入新兴产业赛道，是为公司探索培育第二增长曲线，公司“着力多级市场，打造了‘财务投资+战略投资+产业投资’的长短周期结合且相互支撑的投资新模式。

2022年上半年，公司设立开源雏鹰股权投资基金合伙企业，聚焦北交所拟上市标的，布局‘双碳经济’和‘专精特新’相关产业，为公司股权投资拓宽赛道。”

扩大产能不遗余力

考虑到煤炭销售收入作为企业的营收大头，煤炭资源禀赋无疑是发展之关键。

陕西煤业对此显然有着清晰的认知。2022年10月，陕西煤业宣布，将以143.16亿元现金收购陕西彬长矿业集团有限公司99.5649%股权，以204.48亿元现金收购陕煤集团神南矿业有限公司100%股权。

据了解，彬长矿业集团涉及未上市产能1200万吨/年，神南矿业所持有的小壕兔探矿权，规划建设两对矿井，合计产能为2300万吨/年。

这两项收购完成之后，3500万吨/年的产能扩增，约为陕西煤业2021年底核定产能的25%。

同年11月末，彬长集团已完成交割和工商变更，并入公司财务报表合并范围。民生证券分析师周泰在出具的研究报告中指出，“2022年1-7月，彬长矿业集团利润总额为12.27亿元，年化利润总额21.03亿元，并表后可大幅增厚公司业绩。”

此外，围绕“智能矿井、智慧矿区、一流企业”发展目标，陕西煤业多年来通过推进智能化建设、数字化转型，创新驱动等着力点，实现创新、安全、高效、绿色、和谐发展。

期间投入，可谓不遗余力。

现金分红逐年提高

2022年12月10日，中国上市公司协会会长宋志平在一次研讨会上表示，上市公司现金分红家数和规模逐年提升，已经成为投资者分享经济增长红利的新渠道。

陕西煤业在分红方面，同样遥遥领先陕西其他上市公司。让投资者分享企业稳健发展的红利，是陕西煤业发展历程中的一大亮点，2020-2021年的年度现金分红金额分别为77.56亿元和130.88亿元。

据陕西煤业披露，公司在2020年至2022年的分红标准为40%，但实际上，在2020年、2021年两年期间，公司年度现金分红实际比例分别达到了52.12%和61.91%。

不止于此。

2022年11月初，陕西煤业发布公告称，基于对公司持续发展的信心和内在投资价值的认可，为更好的回报股东，拟将公司2022-2024年度现金分红比例进一步提高，规划期各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。

民生证券在出具的研报中表示，预计2022年陕西煤业有望实现归母净利润352.94亿元，以60%的分红比例测算，现金分红金额为211.76亿元，测算股息率为10.18%(基于2022年11月7日股价测算)，依照公司历史分红，实际分红比例往往高于分红计划，假设现金分红比例达到80%，则股息率为13.57%。

一番梳理可以看出，如何做大做好“蛋糕”，又如何切好分好“蛋糕”，在陕西上市公司序列中，陕西煤业不失为一个优质标杆。