煤炭股估值修复接近尾声

我们认为，煤炭股的估值修复行情已经接近尾声，缺乏支撑煤炭继续上涨的动力。理由如下：

1 经过反弹，煤炭股估值较历史平均接近。根据Wind资讯的统计，Wind煤炭指数从7月6日至7月28日已经累计上涨27%，同期上证指数上涨11%，煤炭股明显跑赢大盘。这轮煤炭股上涨主要原因，是预期回归带来了煤炭股的估值修复。截至7月初，煤炭指数今年已经累计下跌了41%，远跑输大盘，以大同优混为例，同期煤炭价格仅下跌了4%，我们跟踪的重点上市公司平均PE跌至12倍左右，较历史平均17倍的PE折价40%左右。经过反弹，目前煤炭股平均PE回到15.3倍左右，较历史平均PE折价有限。

2 从煤炭的供需态势来看，下半年下游需求下滑和经济放缓将是大概率事件，而煤炭供给平稳增长，煤炭价格存在下调的预期。煤炭的业绩处在高位，成长性受到考验，我们认为煤炭的估值相比历史估值中枢可能会有所下降。

从煤炭股的整体估值来看，我们跟踪的主要上市公司2010年平均市盈率15倍左右，对应目前的行业状况，估值基本合理，煤炭股继续上涨缺乏动力。在参与反弹后，建议谨慎退出。建议重点关注估值相对于行业估值依然折价的公司。