海油发展(600968)：受益中海油增储上产 深海作业打开空间

本报告导读：

公司为中海油旗下能源技术服务龙头，受益于国际油价中枢上行，中海油增储上产以及资本开支高增长，打开未来成长空间。

投资要点：

首次覆盖，给 予“增持”评级：公司是中国海油旗下海上油气生产服务商，目标成为国际能源工业运营综合服务公司。我们预计公司2023-2025 年EPS 为0.29/0.31/0.34 元，参考可比公司综合PE 与PB 估值给予目标价4 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

聚焦油气稳产增产，积极把握能源转型趋势：公司聚焦海陆油气生产领域，主要提供提高油田采收率，装备制造与运维，FPSO 一体化服务等能源技术服务。公司积极把握能源转型大趋势，加快推进低碳环保和数字化产业发展，加大LNG 技术装备投入，提高数字化和智慧化水平，培育海上风电技术服务，光伏技术服务和清洁能源技术服务。

收入利润稳定增长，轻资产属性增加盈利确定性：公司营收，利润保持稳定增长，2018-2022 年营业收入CAGR 超过13%，2023 年前三季度实现归母净利润21.45 亿元，同比增长16.53%。公司轻资产运营属性可抵御行业周期性波动，随着国际油价在能源转型背景下中枢上行，中海油增储上产趋势确立，公司打开向上景气期。

受益中海油增储上产，深远海项目打开未来空间：全球原油供需偏紧，能源安全需求提升背景下国内海上油气开发进度加码。中海油“七年行动计划”落实，2025 年前增储上产目标明确。中海油资本开支提升以及油气产量增长贡献公司业绩增量。中海油加速南海油气开发，走向海外市场打开公司远期成长空间。

风险提示：原油价格波动，地缘政治风险。