长江电力(600900)：财务费用同比下降 有序推进“抽蓄+新能源”

事件：近日公司披露2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收844.92亿元，同比增长8.12%;归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%。2025Q1公司实现营收170.15亿元，同比增长8.68%;归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。

点评：

2024 年公司发电量创历史新高。2024 年，公司境内所属六座流域梯级电站发电量为2959.04 亿千瓦时，创历史新高，公司克服汛期“丰枯急转”的影响，科学开展“六库联调”，梯级电站发电量同比增加196.41亿千瓦时，节水增发128.7 亿千瓦时。

公司财务费用同比下降。公司持续发挥信用优势，利用融资工具和渠道，优化债务结构，降低资金成本。公司长期借款从2023 年底的1866.90亿元下降至2025 年3 月底的1068.94 亿元。2024 年公司财务费用为111.31 亿元，同比下降11.38%;2025Q1 公司财务费用为24.81 亿元，同比下降13.05%。

公司有序推进“抽蓄+新能源”。抽蓄方面，公司抽蓄管理中心、浙江天台电力生产筹建处成立，湖南攸县项目完成股改并开工建设;甘肃张掖项目取水获得行政许可，甘肃甘州10 万千瓦光伏项目成功并网，公司首个“抽蓄+新能源”基地建设提速;全面受托运维长龙山抽蓄电站，管理运营抽蓄装机容量达210 万千瓦。新能源方面，公司累计接管运维金下新能源基地25 个场站、总装机容量超300 万千瓦，云南侧首批23 个光伏项目全部投产;公司开展金下新能源接入及输电方案研究，溪洛渡右岸电站开关站改造工作取得突破。

2025Q1 发电量同比增加。2025Q1 乌东德水库来水总量约167.05 亿立方米，同比偏丰12.50%;三峡水库来水总量约555.19 亿立方米，同比偏丰11.56%。2025Q1 公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79 亿千瓦时，同比增加9.35%。

投资建议：预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.39 元、1.44 元、1.48元，对应PE 分别为21 倍、20 倍、20 倍，维持对公司“买入”评级。

风险提示：来水波动风险;经济发展不及预期;上网电价波动风险;安全生产风险等。