关于我们 | English | 网站地图

晶科能源(688223):出货量维持行业领先 加码储能注入新活力

2025-05-06 09:03:36 民生证券股份有限公司   作者: 研究员:邓永康/林誉韬/王一如/朱碧野  

事件:2025 年4 月29 日,公司发布2024 年年报及2025 年一季报,根据公告,全年公司实现营收924.71 亿元,同比-22.08%;实现归母净利润0.99 亿元,同比-98.67%;实现扣非归母净利润-9.32 亿元,同比由盈转亏。分季度看,24Q4 公司实现营收207.01 亿元,同比-38.36%,环比-15.57%;实现归母净利润-11.16 亿元,实现扣非归母净利润-14.09 亿元,同比均由盈转亏;25Q1 公司实现营收138.43 亿元,同比-40.03%,环比-33.13%,实现归母净利润-13.90亿元,实现扣非归母净利润-18.66 亿元,同比均由盈转亏。公司盈利承压主要系光伏行业主产业链价格整体处于低位,行业一体化各环节利润水平承压所致。

出货量保持行业第一,Q2 出货有望环比提升。2024 全年共实现全球组件出货92.87GW,同比+18.28%,其中N 型出货81.29GW,占比约88%,根据InfoLink Consulting 数据,公司组件出货量第六次排名行业第一。2025Q1,公司实现总出货量为19.13GW,其中组件出货量为17.50GW,硅片和电池片出货量为1.63GW,总出货量较去年同期减少12.68%。根据公司公告,在平衡出货规模与盈利的前提下,公司第二季度预计组件出货量为20~25GW。

产品性能持续提升,全球化布局逐渐完善。截至2024 年底,公司黄金片区电池量产平均效率已超26.7%,实验室TOPCon钙钛矿叠层电池效率达34.22%,为当前的主流电池技术与下一代技术融合打开空间。运用基于TOPCon 的HOT4.0 技术平台,公司推出第三代TigerNeo 光伏组件,主流版型功率提升至650W 以上,最高功率可达670W,组件转化效率高达24.8%,双面率达85%,进一步巩固TOPCon 技术的行业领先地位。此外,公司海外渠道与产能布局完善,24 年海外出货占比57.8%,销售额占比68.6%,24 年公司在沙特与合作方签署协议,在沙特建设10GW电池组件本土产能,预计26 年下半年投产,同时公司美国工厂完成升级改造,具备2GW 产能,在关税趋严的背景下有望受益于北美市场高盈利。

加码储能业务布局,光储一体有望带来新增量。公司储能系统产线稳步投产,并围绕关键核心零部件实现自研量产,24 年全年储能系统出货量突破1GWh,较23 年实现较高增长,展现出强劲的业务增长潜力。

投资建议:预计公司25-27 年实现营收756.17/849.59/937.61 亿元,归母净利润分别为16.35/26.66/36.36 亿元,对应4 月30 日收盘价,PE 为34x/21x/15x。公司为TOPCon 领先企业,海外渠道与产能布局有望助力公司穿越周期,储能业务有望为公司注入新的活力,维持“推荐”评级。

风险提示:下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期、资产减值风险等。




责任编辑: 张磊

标签:晶科能源