“迎峰度夏”或引爆需求!煤价止跌反弹倒计时!

5月下旬，随着进入“迎峰度夏”备煤期，市场利空的力量有望减弱，而利多的力量则随着加强，预计市场价格有望逐渐止跌。

4月份全社会用电量同比增长：5月20日，国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。从分产业用电看，第一产业用电量110亿千瓦时，同比增长13.8%;第二产业用电量5285亿千瓦时，同比增长3.0%;第三产业用电量1390亿千瓦时，同比增长9.0%;城乡居民生活用电量936亿千瓦时，同比增长7.0%。1～4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，其中规模以上工业发电量为29840亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量424亿千瓦时，同比增长10.0%;第二产业用电量20497亿千瓦时，同比增长2.3%;第三产业用电量5856亿千瓦时，同比增长6.0%;城乡居民生活用电量4789亿千瓦时，同比增长2.5%。

国内煤炭产量增速明显回落。国家统计局数据显示，4月份，全国规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，增速比3月份回落5.8个百分点，环比减量则达到5127万吨，降幅11.6%。1-4月份，全国规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%，增速较1-3月份回落1.5个百分点。就5月份来看，受煤价持续下跌，煤矿销售不畅影响，煤炭产量增速有望继续下降。

进口煤有望继续收缩。4月份，进口煤炭3782.5万吨，同比减少16.4%，环比减少2.3%。1-4月份，累计进口煤炭15267.1万吨，同比减少5.3%。目前大多数进口煤品种价格处于倒挂状态，其中低卡的主力电煤品种倒挂在40元/吨左右，受性价比持续不足影响，5月份进口煤大概率继续实现环比、同比双降。

电厂日耗上升,库存下降。5月19日，沿海六大电合计库存1446.3万吨(-8.3)，日耗75.51万吨(+1.63)，可用天数19.1(-0.5)。

港口库存进入去化阶段。短期市场贸易操作难度较大，叠加港口有疏港压力，因此资源集港仍将受到抑制，而随着部分补空需求和“迎峰度夏”备煤需求的释放，市场交投的活跃度将有所提升，库存将进入加速去化阶段。据CCTD监测，目前环渤海主要港口库存3212万吨，较月内高点已经下降95万吨，降幅2.9%。

沿海煤炭大船运价上涨。近期南方天气持续升温，各地拉响高温预警，但沿海终端电厂库存可用天数达25天，电厂采购意愿不强，但部分结构性刚需释放，北上派船拉运积极，船公司受高运营成本支撑及兼营船外流影响，沿海煤炭大船运价上涨。

四大行业带动煤炭消费降幅收窄。按照煤炭工业协会数据，若按照2024年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为62%、15%、8%、8%计算，我们估算2025年1-4月四大行业带动煤炭消费同比-1.8%，但降幅较1-3月收窄0.4pct。降幅的收窄得益于4月火电需求未进一步下探，以及非电中如化工耗煤的高景气给需求提供一定支撑。