低卡现货紧缺　煤价止跌反弹

经过前期阶段性补库需求释放和补空单之后，终端采购节奏逐步放缓;但周三开始，华东地区气温明显回升，炎热的夏季即将到来，部分电厂存在一定补库空间。环渤海港口方面，市场需求略有恢复，但长协拉运正常兑现。大秦线除“天窗期”外，其他时间，日运量稳定在100-110万吨;天气晴好为主，环渤海港口加快去库，港口煤价先跌后涨。下周，预计港口煤价保持小幅反弹走势。

五月份至今，煤炭市场价格保持“跌跌停停”走势，不断探底，虽有试探性上涨，但效果不佳，单月港口煤价下跌了39元/吨;到五月底，港口煤价跌至618元/吨。回顾五月底，由于停产检修煤矿数量增多，供给略有收紧;而港口市场，“迎峰度夏”备货预期支撑增强，下游需求有所改善，询货增多，且月底大型煤企站台外购价格维稳，港口低迷情绪好转，煤价止跌。整个五月份的煤价走势呈现：先跌后稳。端午节过后，本周，港口市场风云突变，煤价出现先跌后涨。首先，阶段性采购结束，环渤海港口下锚船较上周高位时有所减少，但长协兑现正常，港口装船加快;其次，大秦线日运量略有增加，港口煤炭调入量下降，环渤海八港继续去库，目前较5月10日港口存煤大幅减少了375万吨;再次，尽管部分热煤货主着急出货，但低硫低卡煤出现紧缺。多因素影响，造成本周煤价先跌后涨。

工业用电方面，随着中美互降关税举措的落地，工业用电预期改善，市场情绪转好。夏季高温即将到来，叠加经济向好，空调负荷增加、制造业加快复苏或将推动用电需求持续攀升，煤炭需求有望小幅回暖。但长协兑现提高，叠加进口煤减量并不多，造成市场整体供应充足;且环渤海港口库存去化效果还需一段时间验证，市场煤价格暂无大涨可能，此次止跌后，将以小幅上涨为主。后续市场走势，需关注大秦线进车情况，环渤海港口去库，以及电厂日耗变化。初步分析，下周，港口煤价小幅上涨走势，但涨幅非常有限。

本周，环渤海港口动力煤市场延续供需博弈格局，部分贸易商维持指数平报，但下游接货意愿偏低。需求端，虽有多家电厂招标采购，但下游电厂库存尚可，采购节奏放缓，仅维持刚需补库和提卡所需，市场询货略有改善，但压价现象普遍，成交以小单低卡煤为主。环渤海港口库存继续加速去化，环渤海八港库存虽下降至2742万吨，但仍比去年同期高374万吨;叠加部分热煤贸易商接机出货，煤价无强势上涨可能。短期来看，市场供需双弱格局难改，有电厂着急采购低卡低硫煤，也有货主着急出货，促使煤价保持弱稳运行;考虑到高库存压制及下游采购需求疲软，但也考虑到电厂日耗增加，询货增多，叠加当前煤价处于低位，预计下周港口煤价小幅上涨。

今年以来，国内煤炭供应持续增加，煤炭价格持续下跌，进口煤到岸价跌速不及内贸煤，部分进口煤价格较国内煤持续倒挂;随着内贸煤价的持续下跌，进口煤一直延续倒挂态势。此外，印尼推出HBA定价新规和实现新的特许权使用费率，印尼矿方生产积极性受到影响，进口贸易商议价空间缩小，更多国内终端采购转向内贸煤。且近期上级要求下游电厂集中拉运国内煤炭，减少进口煤采购，并拉高统调电厂存煤数量。若后续内外贸煤价倒挂成为常态，则煤炭进口量同环比或将继续下降。尽管进口煤数量有下降，但煤炭需求降幅更大，叠加主产区暂无限产计划，造成煤炭市场供大于求压力依然存在。本周，南方气温回升，电厂日耗拉起，到港船略有增多，环渤海港口去库速度加快。

目前，我国仍处于动力煤传统需求淡季向旺季转化阶段，终端电厂日耗缓慢增加。进入“迎峰度夏”备煤阶段，但在清洁能源不断增加的背景下，需求侧增量有限;加之国内煤供应充足，库存仍在缓慢去化过程中。目前，房地产数据持续走弱，房地产销售、新开工、投资不同程度不如预期好，而房地产投资依旧承压，企稳趋势仍需巩固。尽管关税政策初步缓和，但经济不确定性因素仍在。本月，部分发煤矿站因倒挂问题而减少发运，铁路大秦线常规天窗增加2个，预计环渤海港口去库加快，港口市场将很快转为供需平衡，煤价终于迎来了触底反弹。

本月是全国安全生产月，受安全环保检查和“减量稳价”政策影响，供应端出现阶段性收缩，支撑环渤海港口调出高于调进。港口去库成效显著，缓解了市场供过于求的压力，为煤价提供了底部支撑。若环渤海港口库存持续大幅下降，叠加夏季用电高峰临近，市场情绪将逐步转向谨慎乐观。