隆基绿能(601012)：BC组件有望放量出货 Q1净利率有所改善

隆基绿能2025 年一季度业绩显示，公司实现营业收入136.52 亿元，同比下降22.75%;归母净利润为-14.36 亿元，较上年同期的-23.50 亿元，亏损大幅收窄38.89%;扣非后归母净利润为-19.83 亿元，亦较上年同期的-24.19亿元实现减亏。

隆基绿能2024 年业绩承压，全年实现营业收入825.82 亿元，同比下降36.23%;实现归母净利润-86.18 亿元，同比下降180.15%;扣非归母净利润-87.47 亿元，同比下降180.74%。单季度看，2024Q4 实现营收239.90亿元，归母净利润-21.13 亿元。业绩下滑主因行业供需失衡、产品价格大幅下跌及技术迭代带来的资产减值。

2024 年，公司在激烈的价格竞争中采取了“控量保利”的策略，精准服务重点市场与关键客户,实现硅片出货量108.46GW(对外销售46.55GW)，电池组件出货量82.32GW，革新性产品泰睿硅片、HPBC2.0 组件产品上市以来高效价值广受认可。中东非地区组件销量大幅增长76%，亚太新兴重点市场巴基斯坦销量同比激增136%。

BC 组件开始大规模量产化出货。2025 年一季度，公司实现硅片出货23.46GW(其中对外销售11.26GW);电池组件出货量16.93GW(其中BC组件销量4.32GW)。BC 组件出货占当期组件总销量的约25.5%。这标志着BC 产品开始规模化贡献营收。搭载HPBC2.0 电池的系列组件，采用了先进复合钝化、0BB 等创新技术，叠加高可靠性背接触互联技术和高效封装工艺，规模化量产效率高达24.8%，双面率可达(80±5)%。

投资建议：我们预计公司25-27 年归母净利润-21.44/33.92/54.30 亿元，同比75.1%/258.2%/60.1%，对应EPS 分别为-0.28/0.45/0.72 元，维持“增持”评级。

风险提示： 行业需求不及预期，行业出清时间超出预期。