2025年下半年国内炼焦煤价格博弈将更为激烈

概述：回顾2025年上半年的炼焦煤市场，过剩的压力和悲观的预期依旧压制炼焦煤持续下跌。虽然从下游铁水数据来看，刚需较去年同比有所回升。但供应过剩、市场信心缺失依旧导致炼焦煤价格延续去年单边下行的行情走势，各煤种价格已降至8年内新低。虽然在三月底四月初煤价出现昙花一现般短暂上涨，但总体跌势不改，基本面矛盾持续加剧，市场悲观情绪蔓延，投机市场活跃度持续降低，上游库存持续高压。展望下半年市场，煤炭供应在低价格压制之下将有收缩预期，但煤矿全年生产任务仍需完成，国内煤炭大幅减产难度较大，进口煤需求下滑，通关量有小幅减量的可能。而需求侧钢厂由于盈利状况尚可，短期高炉减产力度不大，但随着成材消费下滑以及出口压力加大，下半年铁水产量环比下滑仍是大概率事件。因此下半年炼焦煤市场基本面仍将维持宽松格局，但由于煤价下行已逼近煤矿生产成本，高成本炼焦煤资源已被挤出，炼焦煤价格底部显现，煤矿让利空间有限，预计行情降幅将小于上半年，煤价加速下跌的时期已经过去，后续价格博弈将更为激烈，不排除阶段性供需错配引发行情短期波动。

一、炼焦煤价格

1.1国产炼焦煤价格

上半年国产炼焦行情顺畅下跌，无论配焦煤种还是骨架煤种，整体跌幅基本相当，各煤种上半年下跌300元/吨左右，煤价已经降至8年以来新低。虽然3月底4月初煤价在终端旺季需求补库带动下，实现短暂的反弹，但预期的涨势在中美关税政策博弈之下偃旗息鼓，重回下跌通道。直到6月下旬开始，煤价阶段性触底叠加主产地受环保、安全等原因明显减产，情绪回暖带动补库需求回升，炼焦煤再次实现上涨。

1.2进口炼焦煤价格走势

国内双焦市场弱势运行，进口蒙古国炼焦煤随之下跌，口岸各煤种销售价格从年初高位逐月下滑，现已接近贸易企业成本线，但短盘运费、监管区仓储等固定成本费用变化不大，口岸贸易企业利润空间不断受到挤压。部分企业近期暂停拉运，转向消化监管区现有库存，等待三季度市场行情。截止6月26日甘其毛都口岸蒙5#原煤口岸提货含税价720元/吨，环比年初下跌190元/吨;蒙5#精煤乌不浪口金泉工业园区含税价868元/吨，环比年初下跌302元/吨;甘其毛都口岸蒙3#精煤口岸提货含税价780元/吨，环比年初下跌270元/吨;策克口岸马克A原煤含税价480元/吨，环比年初下跌260元/吨;满都拉主焦精煤含税价745元/吨，环比年初下跌105元/吨。但与之对应的甘其毛都口岸短盘运费60元/吨，环比年初上涨10元/吨。

海运炼焦煤价格在我国的现货价格，今年以来重心整体下移。俄焦煤因整体货量较大，叠加品质相对其他煤种较差，价格向下幅度更加明显。澳煤、加煤价格因前期采购成本支撑，贸易出货环节虽然大幅度下调报价，但是实盘成交情绪依旧相对冷清。同时，整体国内港口现货价格与国际市场价格也形成较大劈叉，导致矿山对国内市场销货信心受损，且销售策略有所调整。而印度市场作为主要国际买方，近期其国内炼焦煤港口库存上涨较快，对高价资源接受度也有所下降，但是国际价格高位仍受多种因素制约，短期国内外价差仍难修复。后续下半年国内价格重心在基本面没有明显优化的状态下，仍有下移的预期。

二、炼焦煤供应

2.1国产炼焦煤供应

上半年国内炼焦煤产量较去年小幅增产。据国家统计局统计，1-5月，规上工业原煤产量19.9亿吨，同比增长6.0%。从分省数据来看，1-5月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同比分别增长13.6%、0.9%和3.1%。炼焦煤主产地山西由于去年上半年安监压力较大，产量基数较低，今年产量出现明显增长。由于山西炼焦煤产量占全国炼焦煤产量的半壁江山，国内炼焦煤的产量较去年实现增产。不过随着煤价下行，煤矿生产积极性不断走低，国营煤矿需保证社会效益，减产难度较大。但民营煤矿受制于库存压力以及盈利压力，开工率不断走低。

2.2进口炼焦煤供应

据海关总署最新数据显示，截止5月底，2025年中国进口量炼焦煤总计4371.39万吨，同比下降7.3%‌。其中，蒙古国作为我国进口煤的主要来源国，减量尤为明显，年同比下降16.64%(-400.12万吨)。2025年初三大口岸过货量目标增长至8100万吨，较2024年过货量目标增长15.71%，较2024年实际完成过货量增长8.0%。过货目标增加导致口岸监管区周转压力明显，库存持续高位，1月底至4月底连续三个月库存在400万吨以上，最高值超460万吨，超出核定库容32%。监管区周转压力导致通关过货不增反降，6月底甘其毛都口岸监管区库存再度突破至410万吨附近，贸易企业拉运积极性不足，下半年蒙煤供应难有大幅增长。

根据Mysteel数据，截止2025年5月底进口焦煤总量达到4371.39万吨左右，其中海运炼焦煤进口2366.53万吨，年同比微增2.42%左右，其中俄煤占据海运炼焦煤总量的52.73%。美国焦煤进口量第一季度并未显示出颓势，主要还是由于前期抢进口及国内进口关税的灵活期导致到港量维持相对高位，但是到二季度进口量开始下行。而我国国内贸易环节认为美国焦煤进口在28%的进口关税水平下仍然难改进口颓势，在5月份进口量归零。澳大利亚、加拿大的进口焦煤资源也因为中国一直为其机会市场，并没有大范围向我国发运，虽然加拿大、澳大利亚焦煤同比增加26.25%、7.95%，但是此两者未能有效弥补美国焦煤进口暂歇形成的缺口。而从进口海运焦煤到港情况可以看出，俄罗斯主流矿山增加对我国国内长协供应，4-5月其已经重新回到海运焦煤到港量的头部位置，每周到港量达到40-50万吨左右。加拿大及澳大利亚焦煤资源到港波动性更强，源于国内贸易及终端定期采买量有限、其矿山事故停产、且受到船运周期较长等因素影响到港。

综合全年来看，2025年中国进口炼焦煤总量或为1.05亿吨，同比减少1600万吨左右。

三、炼焦煤需求

上半年炼焦煤需求维持相对高位，但显性补库需求较弱，下游炼焦煤持续去库趋势，始终保持低库存采购策略。原料煤价格持续让利下，焦企仍保持高位生产。2025上半年Mysteel全国独立焦企开工率73.42%同比增3.9%,增幅较为明显Mysteel钢厂焦企开工86.9%同比下移0.21%，弱稳运行。从独立焦企看，上半年独立焦企开工较为平稳保持小幅上升趋势，华北焦企用煤消耗高于去年同期水平，华东以及东北区域焦企开工率低于去年同期，叠加区域性用煤结构或有差异，华北焦企库存普遍低于去年同期水平。钢厂焦企原料煤库存相对平稳，生产节奏较为稳定。上半年用煤消耗不减，低库存采购仍能平衡生产端，中间环节需求量流动下较差，上半年炼焦煤需求对价格难有明显驱动。

下半年炼焦煤市场核心矛盾是对需求考验，从宏观经济，基建房地产仍有调控优化政策出台预期，政策环境以及方向仍相对友好，其次关税贸易变化仍有具有不确定性，对市场情绪端仍有扰动。从下游需求看，钢材出口市场转弱以及叠加行政减产仍是不确定对原料仍有一定压制。从焦化厂用煤采购看，下游仍受季节性影响，或推动结构性补库需求，当下下游库存处于绝对低位，市场价格吻合预期下，不排除会有间接性补库信号显现。

下半年从焦化厂产能释放和投产看，下半年净新增产能1459万吨，主要分布山西、内蒙等区域，如按期投产对原料煤实际消耗有效果增加。从利润看需求，总体看下半年炼焦煤市场边际需求或有减弱，季度性备库需求和新增产能主导是否能够有效带动需求转化，需求的风险更多集中在下游焦企利润进一步挤兑后的主动减产力度以及钢材出口转弱风险对原料煤形成负反馈。

四、炼焦煤库存

上半年由于行情持续下跌，炼焦煤库存呈现上游累库，下游去库的分化态势。价格下行导致贸易商中间环节失去套利空间，中间社会库存及隐形库存向下游转移，导致过剩压力进一步加剧。据我网数据显示，截止6月27日523家炼焦煤矿山精煤库存较年初增加79.95万吨，原煤库存增加256.39万吨;全样本焦化炼焦煤精煤库存较年初下滑245.05万吨。预计下半年上下游库存表现依旧分化，由于炼焦煤宽松格局较难改善，焦钢企业采购策略依旧会维持低库存按需采购，大单采购现象少见，小单多频次拿货较为常见，上游去库压力依旧较大，库容问题将倒逼供应减量。不过传统补库时期如国庆、春节假期期间，库存仍将出现上游向下游转移的情况。

五、下半年展望

下半年炼焦煤市场供应方面总体或延续宽松格局，环比上半年增速放缓，阶段性安全检查等影响或存在区域性减量，煤矿主动性大幅减产预期暂不明显。进口市场高位震荡，下半年蒙煤进口阻力仍较为明显，海运煤性价比暂无优势下，发运量或继续下移。

需求上，用钢需求转弱预期下，铁水有下降预期或进一步抑制焦企开工，对原料煤市场采购仍有压力。炼焦煤库存控制已成常态，中间环节流动性难有明显改善。下半年核心矛盾在于需求主动以及被动减产节奏是否加速。

从整体趋势看，炼焦煤供应端继续释放空间有限，阶段性减产仍有预期，触底行情中品种差异或有震荡反弹机会，当下供需的矛盾驱动缓和，需要验证的是需求实际减量情况，总体下半年煤价压力小于上半年，中间环节议价空间有限，现货市场投机流动性萎缩，价格趋势仍将承压。