【专家看市】煤价何时进入反弹行情?

主产区市场呈现稳中偏强走势，受降温影响，煤价小幅上涨，市场交投氛围回暖。环渤海港口市场情绪有所回落，大部分贸易商报价暂稳，下游需求疲软，还盘压价，成交困难，煤价指数持续走稳一周，存在一定下行风险。但考虑到主产区安监趋严，供应预期偏紧;及下旬南方气温下降，电厂日耗恢复，会释放补库需求，后期煤价仍有反弹可能。

后续市场喜忧参半，首先，下游电厂库存水平同比偏低，随着冬季用煤高峰的到来，电厂日耗逐步攀升，存在一定的刚需及补库需求。近期，大秦线日均运量处于高位水平，呼铁局流向请车也较积极，港口货源集港量持续处于高位。尽管大部分电厂库存不低，但库存大都以低卡煤为主，中高卡市场煤更加紧缺;随着冬季用煤高峰的到来，冷空气到来，日耗逐步攀升，终端耗煤需求出现好转，库存压力也会随之加大，部分终端仍存在一定刚需及补库需求。其次，环渤海港口锚地船舶数量明显拉高。受大风封航影响，曹妃甸四港煤炭调进高于调出，造成港口垒库加快，对接车菜单进行限制。但随着电厂日耗的恢复，需求的好转，以及北方天气的好转，港口去库的加快，市场活跃度将提高。再次，寒潮天气在中东部大举南下，势头迅猛且南下极快，带来阶段性消耗增加，电厂进入去库模式，带动后续采购数量的增加，以及年底之前的积极抢运。综合分析，下游电厂在整体库存偏低、冬季取暖用电用煤需求预期增加的情况下，对长协煤货盘的兑现和拉运积极性较高;开航后，港口调出量维持在较好水平，港口或再次进入去库模式。部分电厂为改善煤种结构和提卡需求，对市场煤采购将增加，或拉动市场转向活跃。

大秦线、唐呼线运量维持在高位水平，环渤海港口日均调入量与上周基本持平。与此同时，在冬季用煤旺季预期增强及上级主管部门要求电厂存煤提升提高的推动下，部分库存偏低的终端拉运积极性提高。在“迎峰度冬”临近、电厂库存同比偏低以及“买涨不买跌”心态的共同驱动下，下游新增货盘陆续释放。本周，煤矿价格上涨，成本端对市场支撑偏强，但下游偏弱，短期涨价乏力，横盘震荡为主，动力煤价格指数持续走稳。从本周一开始，强寒潮自中东部大举南下，华东、华中部分地区降温8-10摄氏度，且降温影响范围广、推进速度快，带动电厂阶段性耗煤需求提升。考虑到近期主产区安监趋严，供应预期偏紧，加之港口和沿海电厂库存均偏低，上级主管部门召开供暖季能源保供视频会议，要求“保持对存煤15天以下的电厂动态清零”。后续进入旺季，电厂为提高库存，补库需求还会有持续性，后期市场会更加活跃，煤价仍有上行可能。

本周，北方大风导致封航较多，环渤海港口尤其曹妃甸四港库存上行幅度较大，市场煤炭源供应相对充足，使得供给方在挺价的同时面临较大压力。整体市场呈现“有价无市”格局，报价坚挺但需求冷淡，成交难以实现，价格缺乏明确走势，各热值煤种报价均面临压力。截止目前，环渤海八港合计存煤2448万吨，较月初(2206万吨)增加了242万吨，但较去年同期(2716万吨)仍低268万吨，一旦采购增加，港口去库之后，货源结构性紧缺问题会再次出现。后续来看，年底煤矿检修与产量管控仍在持续，供应偏紧的格局短期内难以缓解，叠加高企的发运成本，部分铁路线路和站台的煤炭运费又有新的调整，发运成本再次增加，预计货源集港量仍将有限。受益于冬季取暖与工业用电负荷的双重支撑，需求端有望持续回暖，港口开航后，垒库难度较大。此外，安全生产考核巡查已正式启动，叠加国内“反内卷”政策持续推进，煤矿超能力生产受到限制，供给端或延续偏紧态势;而冬季用煤高峰到来以及年底项目建设带来的耗煤量增加的预期等等，下游需求有望持续向好。整体来看，后续供需结构并不宽松，煤市稍作喘息之后，或再次回归偏强运行通道。

气温下降带动用电需求出现增量，预计电厂日耗或有一定提升，且从数据来看，部分电厂库存水平低于往年同期，为保障冬季用煤安全，电厂存在补库及优化库存结构的需求，可能推动采购节奏加快。本周末和下周，若环渤海港口尤其曹妃甸港去库加快，优质煤再次紧俏，煤价有望再次进入上涨通道;但若环渤海港口去库无力，继续垒库的话，港口煤价或继续趋稳运行。