昊华能源: 煤炭出口上升

2010年中报：公司报告期实现营业收入18.23 亿元，同比增长8.57%；实现营业利润5.9亿元，同比增长29.6%；归属于母公司股东的净利润4.45 亿元，同比增长29.7%，每股收益1.12元。

无烟煤产能520万吨。公司现有四个煤矿，木城涧、大台、大安山和长沟峪煤矿，无烟煤产能为520万吨/年，产销规模较为稳定，业绩增长取决于煤价上涨。

上半年出口收入占比44%，产品出口集中在亚太地区，下游用户以冶金企业为主，出口业务受日韩钢铁业的影响大，加大了公司盈利的波动性。

募投项目内蒙古高家梁煤矿是增长点。高家梁煤矿总规模600万吨/年，一期300万吨/年，2010年下半年投产，2012年全部达产。我们预计今年贡献产量170万吨，2011年产量300万吨，2012年产量470万吨。

预计公司2010—2012年EPS分别为2.27元、2.42元、2.58元，市盈率15.29倍、14.41倍和13.42倍。考虑到出口价格维持高位的持续性不确定，给与持有评级。