报价试探性上涨，需求响应冷淡!供应收缩与高库存博弈下僵持格局!

一、市场综述：报价试探性上涨，需求响应冷淡

当前动力煤市场呈现“供应端挺价、需求端观望”的僵持特征。产地供应逐步恢复，港口库存持续去化，叠加进口煤供应扰动，贸易商报价试探性上涨。然而，终端电厂库存高位运行，非电行业采购乏力，市场实际成交清淡，价格上行缺乏持续性需求支撑。

二、供应端：产地逐步恢复，结构性矛盾显现

1. 主产区供应恢复，价格分化

鄂尔多斯市场前期因完成年度任务停产的煤矿陆续复产，供应量恢复正常。部分性价比高的煤矿因需求小幅释放，价格上调5–10元/吨，但贸易商拉运仍显谨慎。榆林市场生产基本稳定，价格整体持稳。下游化工企业仅少量刚需采购，市场交易活跃度偏低。晋北市场受港口情绪传导，价格稳中小涨，但煤矿出货速度普遍偏缓。

2. 港口库存持续去化，成本倒挂支撑挺价

截至今日，环渤海九港库存降至2837万吨，日环比下降12万吨。由于发运到港成本持续倒挂，贸易商低价出货意愿低，尤其低硫优质煤种报价坚挺。今日北港贸易商报价：5500K低硫煤690–700元/吨，5000K低硫煤600–600元/吨，4500K低硫煤520–530元/吨。

三、需求端：日耗边际回升，高库存压制采购动能

1. 电厂日耗小幅上升，补库空间有限：全国电厂样本日耗 451.5万吨，环比增加15.9万吨，但库存总量仍高达1.1亿吨，可用天数维持在24.4天。多数电厂在长协煤稳定供应下，库存处于安全水平，仅维持刚性补库，大规模采购未现。

2. 非电行业需求疲软，水泥、化工等行业用煤增量有限，企业补库后迅速转入观望，难以形成持续需求支撑。

3. 气候因素：冷空气频繁但影响温和，未来10天冷空气活动频繁，东北、江南东部等地气温偏低，预计日耗仍有小幅上升空间。但全国大部气温接近常年，难以引发耗煤量激增。

四、进口煤方面：供应扰动推涨价格，终端接受度有限

印尼煤：受RKAB审批延迟影响，中小矿出口受限，3800K报价上涨至FOB 49–50美元/吨，市场货源紧张。

澳煤：5500K报价FOB 77–78美元/吨，海运费高企，到岸成本与国内煤价差收窄，吸引力有限。

终端对高价进口煤接受度不高，采购仍集中于远月货盘。

五、市场矛盾与后市展望

当前核心矛盾：供应收缩预期 vs 高库存现实，港口去库、进口减量、成本倒挂支撑卖方挺价心态;但终端库存高位、非电需求疲软制约买方采购意愿。结构性短缺 vs 整体宽松，低硫优质煤种因货源偏紧报价坚挺，但普通煤种成交困难，市场分化明显。

后市来看，当前动力煤市场处于“弱现实与强预期”的博弈阶段。供应端的结构性偏紧与需求端的高库存压制形成对峙，市场缺乏打破平衡的强力驱动。短期煤价预计“震荡整理、涨跌两难”。在库存实质性下降前，市场难以形成趋势性上涨;但成本支撑下，价格下行空间亦有限。