新股发行市盈率反超改革前

第二轮新股发行改革效果再遭质疑 创业板新股发行平均市盈率已近百倍

虽然星河生物的发行市盈率高达138.46倍，但昨日仍有4家机构在其上市首日“捧场”，合计买入资金超过1亿元。

昨日3家创业板公司挂牌上市，相较前几批新股，3只新股的涨幅有所收窄。表现最好的星河生物（300143）全天上涨31.11%，显示炒作氛围有所收敛。

但值得关注的是，卖“菌菇”的星河生物创下了2009年新股发行重启后，发行市盈率的新高，达到138.46倍。

12月持续攀升的新股发行市盈率，让投资者质疑第二轮新股发行改革的效果。自今年11月1日新股发行第二轮改革实施后，新股平均发行市盈率已经反超今年11月份之前，达到了67.59倍。其中，创业板的发行市盈率更是达到99.8倍，而在第二轮新股改革前，创业板的发行市盈率为66.7倍。

基金和券商报价最高

从今年11月1日起，新股发行改革第二轮正式实施。和2009年6月启动的第一轮一致，新股改革均致力于治理一级市场盲目报价、询价虚高的顽疾。

但从统计数据发现，第二轮改革实施后发行的29只新股，平均发行市盈率已经反超，达到67.59倍。而从2009年6月到2010年10月底发行的新股平均发行市盈率为56.058倍。

Wind统计显示，第二轮新股发行改革实施前，即2009年6月至2010年10月底，主板、中小板和创业板三个板块的发行均价、发行市盈率以及超额募集资金的幅度呈现“阶梯式”上升。从发行均价来看，主板、中小板和创业板分别是11.16元、27.10元和33.56元；从发行市盈率来看，分别是39倍、51.8倍和66.7倍；而超募资金的幅度，分别是135%、140%和210%。

而新股第二轮改革之后发行的29只新股中，按主板（3只）、中小板（20只）和创业板（6只）来划分，这三个板块的发行均价分别是14.09元、27.233元和48.778元；发行市盈率分别是47.84倍、60.89倍和99.8倍；超募比例分别是59.63%、157.66%和257.7%

从几家新股的询价对象报价可见，基金和券商依然是报价最高的团队，而新引入的包括私募、实业企业等在内的“第七类机构”，其报价几乎是跟着前者跑，并没有和原来的金融类机构拉开多大差距。

新股上市表现略显疲态

昨天上市的3只创业板新股星河生物、宋城股份（300144）和南方泵业（300145）的表现或许让打中新股的投资者略感失望。涨幅最大的星河生物收报47.2元/股,涨31.11%。而3只新股的平均涨幅也只有21.23%。其中星河生物和南方泵业均高开低走。

其实，12月7日上市的4只中小板新股，上市首日的表现已经初露疲态。平均涨幅为27.25%，涨幅最少的江苏旷达（002516）仅上涨了15.67%。

而12月3日上市的4家中小板公司，平均涨幅则高达78.87%，涨幅最小的蓝丰生化（002513）也有43.5%的上涨。而新股炒作之风鼎盛，发生在11月23日上市的3家中小板公司上市时。涪陵榨菜（002507）上市首日上涨191.64%、天广消防（002509）上涨101.58%，两家公司均因盘中涨幅过大而被深交所临时停牌。而上述公司股票大涨发生的背景是当天A股大盘出现了大幅回调，当日上证指数跌幅超过了昨天的1.32%，达到了1.94%。

深交所盘后公开数据显示，虽然昨天星河生物的盘面表现可圈可点，但在还不算太低的涨幅背后，机构依然在蜂拥而入。

星河生物的买入前四位，全部来自机构席位，合计净买入1.0573亿元，而星河生物昨日全天的成交额不过5亿元。此外，宋城股份的买入前五席位中也有3家来自机构，合计买入资金为1.01145亿元。

星河股份主要经营食用菌的研发、生产和销售，主要产品包括金针菇、真姬菇和白玉菇。申银万国分析师赵金厚认为，星河生物合理的价值区间在35.2-40.3元。而来自星河生物主承销商民生证券出具的投资价值研究报告认为，星河生物的估值区间仅在24.12-29.5元/股。目前的价格比较主承销商认定的合理价格，已经翻倍。

由此可见，刨去上市首日“炒新”的投机因素，星河生物目前的股价显然偏高。

电池企业定价

参照“火腿”？

在疯狂的新股炒作下，A股市场时常上演让人啼笑皆非的故事。

12月7日，主营UPS及配套的阀控式密封铅酸蓄电池的科士达（002518）上市，其定价依据居然是“根据主承销商出具的金字火腿(002515)投资价值研究报告，结合相对估值和绝对估值方法，基于各种估值运算，并综合考虑公司的市场地位和高成长性，研究员认为，公司合理价值区间为28.6元/股-32.7元/股。”

同样的现象也发生在中顺洁柔（002511）上。主营中高档生活用纸产品的生产和销售的中顺洁柔，发行价为38元/股，定价依据是“按照主营产品属于快速消费品且销售渠道与公司类似的标准，选取A股上市公司中同行业可比上市公司为燕京啤酒(000729)、承德露露(000848)、皇氏乳业(0002329)、上海家化(600315)、光明乳业(600597)、青岛啤酒(600600)。”

但相比千奇百怪的定价依据，更让人想不通的是，那些以“专业”著称的基金等机构投资者们，居然对这些“可比定价”全盘接受。

一券商资管人员向早报记者表示，目前很多机构在进行新股询价时，第一看公司的发行规模，第二看市场行情，最后才是该公司的业绩。“一般来讲，发行规模小、市场行情好，再高的价格都不怕会赔本。”