煤炭股力挽狂澜护盘 国阳涨停激活三大热情

昨日A股市场一波三折，早盘沪深两市一路走低，在沪指跌破前期2834的低点后引发市场恐慌，股指迅速跳水，最低下探至2821点。在此关键时刻，近来一直弱势调整的煤炭板块突然拔地而起，国阳新能在短短10几分钟内飙升至涨停，带领其他煤炭股纷纷直线上升，并迅速占领了涨速榜几乎全部席位。煤炭股的异军突起也激活了同属于资源类的有色金属股热情，“煤飞色舞 ”格局的重现，推动股指盘中神奇逆转。

分析人士指出，目前“限电”引发电价上调预期，同时也将导致煤炭紧俏，意味着煤价的进一步上涨压力，而煤炭股的崛起对同属于资源类的有色金属股，形成了明显的联动效应，主力资金正是通过这种热点之间的内在传导，集中火力狙击国阳新能，达到了四两拨千斤的“维稳”效果。随着年内第5次提准缴款日的临近，这种精心营造的市场热情能否有效持续，将对当前市场择向起到关键性作用。

电力设备

电网营业收入占整个行业65%

“限电”引发电价上调预期。3月份以来，我国多地出现淡季“限电”现象。浙江、湖南、江西、重庆、贵州等地均不同程度的呈现用电紧张态势，各地相继采取限电和让电措施。有关专家认为，今年有可能是自2004年大缺电以来最困难的一年。有关专家建议，缓解“限电”的根本办法就是调整能源价格定价体系，当务之急就是上调电价。

招商证券则表示，4月份通过对国电电力、华能国际、大唐发电、华电国际、国投电力等大型电力上市公司进行了实地调研，了解到各重点公司一季度电力形势良好，发电量增速均在20％以上，除去新增机组的影响，电量较往年同期也有较大增长，中期业绩可期。因此，招商证券强烈推荐煤电联动预期的华能国际、华电国际；多元化发展加速、清洁能源比例大幅提升的长江电力、国电电力、国投电力；拥有煤炭资源的京能热电、内蒙华电、广州控股；以及处于负荷中心，估值较低，攻守兼备的申能股份、上海电力、深圳能源。

电网占电力行业营业收入的65%。根据国家统计局公告，2010年前11个月，电网（供电行业）实现营业收入2.19万亿元，同比增长20.84%，占整个电力行业的65%；实现利润总额592亿元，同比增长1828%，占行业比重为42%。

由此，除了有电价上调预期的电力公司外，有关电网设备类公司将更多的从整个电力行业的发展中受益。值得关注的是，从中国政府网获悉，国务院已经通过启动新一轮农村电网升级改造工程，这将对电网设备类公司带来巨大的成长空间。

根据“世界经济论坛”近日发布的报告，近一年来，智能电网试点项目的资金投入迅速增加。去年，仅中国就有73亿美元用于智能电网的发展，而在美国的经济刺激方案中，也有45亿美元用于智能电网项目。目前，全世界有90个智能电网试点项目正在推进，另外还有至少相同数量的项目正在筹建过程中。

2011年作为智能电网全面建设期的开局之年，国家电网将推广11类智能电网试点工程。

同时，政策护航特高压。高压电网指的是110kV和220kV电网；超高压电网指的是330kV，500kV和750kV电网；特高压输电是1000kV交流电压和±800kV直流电压输电工程和技术。十二五”规划纲要提出“发展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术”，这从国家层面上肯定了特高压的建设成就，此举标志特高压建设已经上升为国家战略，将为我国特高压建设提供政策保障。

由此可见，电网设备投资成为垄断者的盛宴。业内人士指出，“特变电工占据40%的特高压交直流变压器份额，总金额为319亿元；平高电气占据1/3的特高压GIS份额，金额约87亿元；中国西电占据33%的特高压交直流变压器、1/3的GIS、50%的换流阀以及60%的直流场设备，总金额约593亿元；许继电气（许继集团）占有50%换流阀、50%直流保护系统以及40%直流场设备份额，总金额约257亿元”。

世纪证券二季度给予电力设备行业“强于大市”评级。特高压写入“十二五”规划，并对电网投资形成巨大拉动力，从而催生出特高压交直流设备的强大需求。受技术实力和较强的壁垒限制，只有少数企业才能分享超5000亿元的蛋糕，受此预期，订单的瓜分、估值和业绩弹性则是选股的重要指标，综合来看，给予中国西电、特变电工和平高电气“买入”评级，给予许继电气“增持”评级。

国阳新能日K线图

煤电联动 “限电”将导致煤价持续上涨

目前“限电”将导致煤炭紧俏，意味着煤价的进一步上涨压力。最新数据显示，环渤海地区港口动力煤价格已连续8周上涨，作为我国煤炭市场风向标的秦皇岛港动力煤价，再度刷新两年半新高。

进入2011年，全国范围内的煤炭产量增速同比放缓。2011年3月份全国原煤产量2.76亿吨，同比增长仅2.6%。纵观2011年一季度，全国原煤累计产量7.92亿吨，同比增长8.3%。尽管山西、陕西、内蒙等主要产煤省同比增速强劲，但运力等因素的制约仍限制了有效供给的释放，主要表现是中转地港口库存维持低位，煤价不断上涨。同时山东、河南、陕西等省份的资源整合工作才刚刚开始。预计2011年全国产量增速将维持在8%-10%，供给增速继续放缓。

下游需求企稳，煤价不断上行。经历了去年下半年的节能减排，煤炭下游行业需求企稳，用电量增速回升，煤炭需求也在近几个季度维持环比稳定增长。加之南方地区前期降雨偏少，导致水电供应下降，火电需求增多，造成动力煤价“淡季不淡”现象明显。市场人士预测认为，全年来看， 2011年用电增速有望达14%，超出市场之前预期。电煤需求的集中释放加深了供需矛盾，导致了结构性“限电”的出现。综合考虑，判断全年煤炭需求增速将维持在8%左右，动力煤、焦煤需求增速预计达到8%—10%并有望超预期；无烟煤将维持稳定，增速在5%—8%之间。

宏观因素影响偏中性。中信证券认为，从宏观层面看，国际油价下跌、国际煤价波动以及国内货币政策持续紧缩构成了板块估值的利空因素。但我们认为，总体来看，宏观因素对估值的影响偏中性。首先，国际大宗商品价格的变化对国内煤价影响不大，国内煤价的决定因素还是国内供需的基本面。其次，国内紧缩性的货币政策均在预期之内，且上周调整准备金后，阶段性的紧缩预期有所释放，也不会对煤炭板块造成负面影响。

所以，中信证券，固定资产投资集中释放、保障房建设启动以及节能减排政策放松三大因素将有望助推短期焦煤二次提价，预计焦煤全年均价有望上涨17%；动力煤全年走势将有望维持高位。市场煤价在旺季或继续上涨，预计涨幅在5%-8%之间；预计无烟煤价格全年将保持稳步上升态势，全年均价涨幅预计在10%左右。

中信证券认为，逢低吸纳煤炭股，特别关注业绩弹性好的公司，长期看好焦煤股。煤炭股经过调整，估值优势初现，目前主流公司的估值水平对应2011年动态市盈率约为16～17倍，低于前期20倍左右的估值水平。建议选择业绩弹性较好的国阳新能、兖州煤业、西山煤电、潞安环能、盘江股份、山煤国际等；长期看好焦煤及冶金煤板块，建议选择业绩成长性较好的冀中能源、昊华能源。

煤飞色舞 小金属价格继续高位上行

煤炭股的崛起对同属于资源类的有色金属股，形成了明显的联动效应。这一点在不断出现的“煤飞色舞”格局中，得到了反复的佐证。

上周小金属价格继续高位上行，稀土价格再次上涨。其中由于惜售及供应持续偏紧的状态加剧，稀土产品继续大幅上涨，周涨幅为1-7%，而海绵钛也由于钛精矿原料供应偏紧价格涨幅高达9.64%，其他小金属矿种，除了钨精矿上涨1.8%之外，镁、锂、钼、锗等品种价格基本与上周持平，延续了平稳运行格局。

白银跌幅收窄，有止跌企稳可能。从上周的数据可以看出，上周贵金属价格下跌幅度收窄，在白银一周下跌27%以后，上周出现探底回升的走势，但是仍不能确定是短期的低点。业内人士分析，从基本面来看，白银的需求依旧旺盛，并不支持白银价格暴跌，在未来仍有止跌企稳，继续上涨的动力。

黄金价格小幅反弹，震荡调整概率较大。金价重回1500美元关口，主要受到通胀升温的影响，但金价后势上行动能欠缺。市场人士分析认为，美元走强仍是金价反弹的主要阻力；同时，SPDR黄金持仓量继续大幅减少，投资需求不断减弱。因此，近期金价延续震荡调整格局的概率较大。

长城证券认为，小金属整体上行的格局没有改变，经过前期调整，依然是关注重点。理由有5个：第一，经济放缓忧虑加大成为金属价格上行的内在阻力，国内外经济数据低于预期显示全球经济复苏进程不确定性加大；第二，宏观地缘政治不稳支撑美元指数反弹，继续打压金属价格；第三，国内紧缩政策稳步推进，投资需求逐步回落；第四，国内金属产量及进口数据显示供应市场相对充裕，而中国需求低于市场预期，金属价格上行缺乏坚实支撑；第五，小金属市场整体供应偏紧格局延续，价格继续稳步上涨。

长城证券维持有色金属行业“中性”评级，小金属“推荐”的评级。建议重点关注：包钢稀土、厦门钨业、辰州矿业、云南锗业、贵研铂业、宝钛股份、博威合金、鑫科材料、南山铝业、云铝股份、锡业股份、驰宏锌锗等个股。

国联证券表示，短期内仍需要关注中小金属。中长期可以关注：江西铜业、锡业股份、辰州矿业、豫光金铅、包钢稀土、厦门钨业等个股。