中国股市的“成人礼”来临

　中国股市的“成人礼”来临

　　等待了十几年，股指期货和融资融券终于就要破茧而出。近日，中国证监会正式对外宣布，国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货品种。放眼全球，每一个成熟的资本市场都有着双向交易机制，因此对于中国的资本市场来说，这两个创新业务的推出，不仅标志着A股市场将彻底告别“单边市”的时代，也宣告了中国股市迎来了自己的“成人礼”。

　　A股市场诞生至今的19年时间里，始终处在单向交易机制中，“一条腿走路”使得投资者只能在股市向好的情况下才能获利。但是只涨不跌的市场是不存在的，单向交易机制使得追涨杀跌成为市场的主旋律，不仅散户如此，作为市场稳定器的机构亦是如此。投资短期化和机构散户化的现象使我国资本市场缺乏稳定性，也让A股市场始终走不出“暴涨暴跌”的怪圈。

　　而股指期货和融资融券能够让投资者在市场下跌的时候也有能够获利的交易方式，这意味着投资者的价值投资和资产保值的手法将会大大丰富，这不仅为股指提供了价格发现作用，而且困扰我国股市多年的“暴涨暴跌”现象有望得到极大改善。根据相关统计数据，世界各国在推出股指期货之后，股指的中期波动性都有不同程度的降低，而在本轮全球经济危机中，我国A股的跌幅一度超过70%，而已推出股指期货的22个市场，股市同期平均跌幅为46.9%。

　　其次，股指期货和融资融券的推出，也有助于改变投资者的投资理念。有了做空机制之后，投资者如果预期股票市场下跌风险增加，就可以通过股指期货和融资融券对冲现货市场的下跌风险，而不必像目前这样通过抛售来规避下跌风险，这能够使投资者更多地去关注上市公司的基本面情况，去寻找和发现那些“值得与其一起成长”的公司，能够使投资者从趋势投资者逐渐转变为价值投资者，进而推动我国资本市场进一步走向成熟。

　　最后，股指期货和融资融券的推出，能够进一步推动投资者结构的转变。从大多数发达国家股票市场的发展来看，投资者结构从散户为主转向以机构为主是大势所趋，虽然股指期货和融资融券的推出不会立刻改变当前的投资者结构，但由于中小投资者无法参与套期保值，无法有效对冲系统风险，因此他们在市场中的地位将被逐渐边缘化，更具实力的机构将成为市场的主导。而这种以机构为主的投资者结构，有利于市场的稳定，也有利于上市公司的长远发展，更有利于资本市场发挥其国民经济晴雨表的功能。

　　不过，我们在为中国股市的长大成人叫好的同时，也应该看到目前A股市场仍以散户为主，投机气氛比较浓厚，再加上我国资本市场基础制度体系仍存在一些不完善的地方，因此股指期货和融资融券推出初期，投资者的参与方式很可能是以投机为主，这对于市场的稳定显然是不利的。而且，在熊市的时候，做空机制对于市场的冲击同样不容小视，就连一直标榜自由的美国，在金融危机到来之际，也不得不选择限制卖空。因此，对于监管层而言，在制定股指期货和融资融券规则的时候需要慎之又慎，而在市场监管过程中则要严之又严，同时还应该做好相关的应急预案，以应对各种突发情况。