煤炭板块整体已开始进入低估区域

国际能源：油价持续走低，煤价略降世界经济复苏态势基本可以确立，过程虽然漫长，但对原油需求应呈现缓慢回升，近期的调整是对前段时间油价过快上涨的修正，而美元指数短期内大幅上升可能性极小，维持2010 年跟踪标的均价80-85 美元/桶区间的判断；前一周动态报告中，我们曾指出“国际油价走势决定国际煤价长期趋势；日韩需求决定国际煤价短期涨幅”。从目前的情况判断，国际煤价并不具备大幅调整的条件。

国内中转地：价格无明显变化我们认为，中转地价格的涨跌对煤炭行业2010 年趋势性判断已经失去研判作用（理由是涨幅过大、过快，季节性影响明显），投资者应更加关注产地价格的变化。

产地价：呈现区域性补涨行情本周动力煤产地价上涨区域包括黑龙江双鸭山（4.44%）、辽宁阜新（3.13%）。本周产地动力煤价变化特点是品质相对较差，价格较低的品种出现补涨行情；受严寒影响更大的东北地区价格波动较大；本周产地焦煤价格趋于稳定，涨幅较大区域包括：黑龙江鸡西（8.33%）、贵州六盘水地区（9.09%）。山西作为中国焦煤主产地价格无变化。

近海煤运费用涨跌互现，均价继续保持上涨态势根据对近海煤运费用的跟踪数据，主要线路的运费涨跌互现。其中，涨幅较大的条线路包括：秦皇岛—宁波线路涨2.29%；秦皇岛—福州线路3.04%；天津—宁波线路9.01%。跌幅较大的线路包括：秦皇岛—广州线路跌4.18%；天津、京唐—上海跌1.22%。我们认为，国内用煤紧张态势短期内难以修正，天气因素的制约会对运价构成短期支撑。

重点推荐根据对河南地区煤价及国内外铝价跟踪数据，我们对神火股份（000933）的盈利预测进行了修正（具体参见公司动态研究报告），调整公司2009-2011 年每股收益分别为0.993 元、1.841 元、2.365 元，对应2010 年1 月22 日收盘价动态市盈率分别为30.72（X）、16.57（X）、12.90（X），调整公司未来3 至6 个月目标价格运行区间为40.54 元至52.80元，底部价格运行区间至28.04 元至40.30 元，维持公司“买入”评级。

风险提示资源税改构成行业核心风险之一；能源形式就地转化，电煤生产企业成为公用事业单位构成行业核心风险之二；中间储煤及交易市场新进势力挤压煤炭生产企业利润空间构成行业核心风险之三。