煤炭股价下跌背离行业景气

1月，受降温、降雪、冰冻天气影响，电厂存煤快速下降，安徽等省直供电厂存煤不足5天，远低于15天的安全存煤天数。受此影响，电煤价格全线上涨，秦皇岛港口电煤价格升至850元/吨，一个月时间上涨40%，与此同时沿江电厂、坑口、长约合同煤价应声上涨，并带动焦煤、喷吹煤等煤种价格上涨。

展望未来煤炭价格走势，相对于动力煤，上海证券维持焦煤、喷吹煤行业更有上涨空间的观点。他们认为，电力消费是反应经济活跃程度的重要指标，经济复苏首先带动电力消费，增加对动力煤需求，致使动力煤价格率先上涨。动力煤需求的增幅和总体经济的复苏情况紧密相连，不太可能出现过大需求增幅。焦煤、喷次煤与钢铁行业需求联系更紧密，因钢铁行业复苏相对比较滞后，焦煤和喷次煤价格上涨滞后于动力煤。反观远景，钢铁行业复苏值得期待，国内钢铁产量增加，国外钢厂也纷纷表示将增加产能。国内外钢铁市场复苏将直接带动焦煤和喷次煤需求，较动力煤而言，焦煤和喷次煤后市上涨空间更大。

随着煤价的逐步上涨，煤企盈利正恢复至历史中线之上，但受到政策、系统性风险影响，煤炭股价上月下跌24%，股市与实体经济出现背离。安信证券认为，近期煤炭股价明显跑输大市，主要的原因在于紧缩政策的不断推出，造成了未来预期的改变；就基本面而言，煤企仍在扩张。

上海证券指出，调整充分提供进场机会。煤炭与消费用燃料指数2009年12月份指数下跌2.04％，2010年1月下跌17％，连续两个月下跌。但煤炭板块基本面保持强势，经济增长对煤炭需求旺盛；煤炭估值更具有吸引力，为投资者提供低位购买机会。

国都证券判断，2010年电煤价格上涨趋势基本确立，而焦煤供需偏紧，未来调价的可能性较大。煤炭历来有高分红、高配送的传统，国阳新能、潞安环能等公司皆有可能。建议左侧投资者近期可逢低介入，但考虑到紧缩信贷、抑制通胀、美元等因素拖累大盘走势，加之资源税、煤电联动等政策不明朗，建议右侧投资者持币观望，待节后市场明朗再介入。