华锐风电：退市风险与解禁之日

很难再有比华锐风电（601558.SH）的情况更尴尬的局面了。在禁售股解禁前5天，这家曾创下A股主板最高发行价的公司发布了退市风险提示。

1月8日晚间，华锐风电公告预计2013年第四季度净利润为负，而前三季度合并口径净亏7亿，尽管还未发布2013年全年业绩预报，但亏损已成定局，将继2012年净亏损5.82亿后连续第二年亏损。

根据规定，上交所将在华锐风电披露2013年年报后，对公其实施退市风险警示的特别处理。如果2014年不能转盈，华锐风电将被暂停上市。已发行的“11华锐01”债和“11华锐02”债也将在年报发布后停牌，上交所将在7个交易日内决定是否暂停债券上市交易。

今日（1月9日）华锐风电因重要事项待披露全天停牌，1月8日已经停牌一整天。

“11华锐01”债和“11华锐02”债目前的税前到期利润率分别为10.31%和12.42%，加之暂停上市风险，非高风险偏好者已经对其近而远之。而华锐风电本身在2014年底还要面临这26亿元债券的回售或是上调票面利率压力，截至2013年三季度末，其账面货币资金仅37亿，还有12亿即将到期的银行借款。

1月13日，华锐风电还将迎来36亿股首发股份解禁，市值逾140亿。如果出现减持套现，华锐原就表现不佳的股价将受到更大压力。

除了产业资本大连重工起重，全国社保基金以及韩俊良、公司管理层及员工持股之外，华锐风电的主要限售股股东是PE。截至去年三季末，前十大禁售股股东中，仅深圳市瑞华丰能投资有限公司质押了8000万股华锐风电股票。

华锐在2010年申请上市时，曾遭遇《新世纪》周刊文章质疑，首次披露了华锐在准备上市前的一系列股权转让，新加入者多为背景神秘的小股东。部分股东登记的办公地点并无这家公司。在更早的2008年，老股东们经过激烈争论，同意新天域和韩俊良以每股3元价格入股。2010年12月，华锐风电IPO二次上会才过会，22家原始股东在招股书中承诺上市三年内不转让或委托他人管理其持有的公司股份。

通过2011年10送10股派3.5元与2012年10送10股派10元，股东早已收回原始投资。即使在目前股价从90元跌到3.93元（复权后15.72元）的情况下，各股东仍有不菲的账面收益。

华锐风电2006年创办，凭借雄厚背景和激进作风快速扩张，并从2008年开始连续三年成为国内市场份额第一，2011年初上市，创下90元/股的发行价。然而当年市场份额跌至第二，2012年降至第三，与金风科技差距不断拉大，并被国电联合动力超过。

2013年前三季度，金风科技实现营收71.19亿元，同比增长19.72%，归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，而华锐风电营收仅20.15亿，同比减少仅一半。此外，截至2013年三季度末，经营活动产生的现金流量净额为-12.75亿，应收货款及票据超过92亿，存货92.5亿。

尽管国内风电开发已经告别高速增长时期，但在经历了两年调整之后，项目审批量较为稳定，而风电利用小时数也有所好转，2013年全国风电新增核准容量2755万千瓦，同比增长10%。新增并网容量1492万千瓦，同比增约0.6%。

对于国内风电市场，不少业内人士谨慎乐观，但对于华锐风电来说，各种内部问题使其难以分出更多精力拓展市场，加强运维服务以及协同上下游，甚至已经不被视作整机制造业的主要玩家。同时管理层动荡也使一系列扭亏努力和内部调整未成气候，公司内部士气低迷。

2013年5月，时任华锐风电董事长、代总裁尉文渊突然提出辞职，这距他出任华锐代总裁不到九个月，担任董事长更是只有两个月。他也是华锐风电的主要投资人之一。大连重工起重方面人士出任董事长和总裁职位，这一管理层动荡原因至今仍然成谜。而韩俊良，华锐风电重要的缔造者则由于2011年业绩造假问题，日渐边缘化。

2013年3月，华锐风电自查发现由于部分已经签订销售合同但未履行设备验收手续、未完成吊装的订单被提前确认为收入，涉及2011年的9.29亿元收入及1.76亿元净利润需要调减。5月证监会对此展开调查，目前调查仍在继续。

此外，华锐风电与美国超导的知识产权纠纷仍在继续，目前仍然有两起终裁、三起诉讼尚未完结。