中煤能源:煤价主导公司业绩难言好转

公司于3月18日发布年报:2013全年公司实现营业收入823.2亿元,同比下降5.7%;净利润35.8亿元,同比下降61.5%;每股收益0.27元,同比下降61.4%。其中,10~12月份,公司实现营业收入227.07亿元,同比增长0.08%,每股收益为0.04元,同比下降77.78%,环比增长33.33%;净资产收益率0.89%,同比下降1.95个百分点。综合毛利率为29.23%,较去年同期下降8.96个百分点。公司一、二、三、四季度EPS分别为0.12元、0.08元、0.03元、0.04元,四季度业绩环比增长主要受2013年底电煤谈判,煤企控量保价使煤价大幅提高所致。 

2013年四季度为煤价短期高点,未来看公司煤化工项目能否形成对冲。2013年1~12月原煤产量15660万吨,同比增长7.7%;商品煤销量16101万吨,同比增长7.7%,其中自产商品煤销量11531万吨,同比增长3.8%;煤炭销售均价下跌46元至422元/吨,吨煤成本增加10.15元至220.83元/吨;吨煤毛利率下降5.9个百分点至34.6%。目前动力煤价格较年初下跌10%,已确定2013年四季度为短期煤价高点,预计2014年煤价仍将弱势运行,拖累公司全年业绩,未来主要看煤化工项目是否存在超预期可能。 

我们预测公司2014年~2015年归属于母公司的净利润为28.84亿元和33.54亿元,对应EPS分别为0.22元和0.25元。考虑煤价弱势运行格局不会改变,煤炭需求的大幅放缓对煤价、煤价装备业务均形成较大的冲击。而煤炭开采成本存在相对刚性,成本及费用压缩空间有限,业绩趋势难言乐观。目前房地产行业对需求的影响是今年较大的不确定因素。在经济存在回落风险的情况下,近期资源税改革政策的陆续出台以及IPO放开对资金的“抽水效应”,行业趋势难改。从短期看,库存持续下滑或产生春季交易型机会,但仍应以谨慎为主;中长期可关注公司煤化工项目的进展情况,给予公司“持有”评级,目标价4.43~4.62元。