伊朗若解禁出口，国际油价跌否？

2014年下半年以来，世界石油市场供过于求的局面导致石油库存攀升。去年年底，在北美非常规石油产量快速增加、沙特等石油输出国组织（欧佩克）国家不减产和石油需求疲弱的背景下，绝大多数研究机构预计，2015年世界石油市场仍将供过于求，尤其是上半年供过于求严重。

对于供应过剩的程度，不同机构的预期则有所不同。PIRA、JPM等机构预计，2015年上半年世界石油市场供过于求将达150万～200万桶/日。中国石化联合石化2014年12月23日预计，世界石油市场供过于求将达115万桶/日。

但从今年前两个月的情况看，随着油价大幅回落，尽管世界石油供应仍然过剩，但一些国家和地区（尤其是欧美地区）的石油需求高于预期，并对炼油加工收益构成支撑。良好的炼油加工收益激励着炼厂提高加工量，再加上美国页岩油增产已出现放缓迹象，这使今年上半年全球原油供应过剩程度或低于预期。

然而，如果伊朗开始出口更多原油，供过于求的局面将加剧。

世界石油需求增量高于预期

从主要能源机构的最新预测看，多数机构预计2015年世界石油需求增量为100万～120万桶/日，与其他机构相比，PIRA能源咨询公司对2015年世界石油需求增量预期最为乐观，达160万桶/日。

从今年前两个月情况看，美中等主要国家和地区的石油需求同比增长136万桶/日，尤其是良好的经济增长和低油价推动美国石油需求呈现较好增长势头。此外，多年来欧洲主要国家石油消费下滑的势头减缓，甚至法国和西班牙1月份石油需求同比也出现增长。

2014年下半年以来，世界石油市场供应过剩局面呈现出两个结构性特点：一是原油库存快速增长，油品库存增长相对缓慢；二是美国原油库存持续大幅上涨，但欧洲和亚太石油库存则较为稳定，甚至一些国家和地区的石油库存还有所下降。

这一基本面的变化，对油价结构造成重要影响，主要体现在以下方面：WTI和布伦特价格由现货溢价（Backwardation）逐渐转变为期货溢价（Contango）结构，尤其是库欣原油库存持续攀升使WTI期货溢价持续加深；WTI/布伦特原油负价差较大；汽油和柴油等主要油品库存偏低，价格结构保持现货溢价；主要基准原油的期货溢价结构和汽油、燃料油等主要油品的现货溢价结构使得即期炼油加工收益保持良好水平。

主要地区炼厂“吸收”过剩原油

尽管国际油价的大幅回落使得石油公司面临严峻挑战，但同时市场结构的快速变化也为产业资本和金融资本带来了机遇。

为了充分发挥自身优势，北美、欧洲和亚太等不同地区的一体化石油公司和独立炼油商积极采取措施，努力扩大经营规模。2014年下半年以来，良好的需求、偏低的油品库存，以及原油/油品价格结构的不同支持炼油加工收益趋强，三地炼油毛利率逐渐提升，目前均在10%以上，为2008年金融危机以来最好水平，与2005～2007年的水平相当。

强劲的炼油加工收益激励着全球主要炼油商大幅提高原油加工量，即使是多年在“泥潭”中前行的欧洲炼油商也迎来了难得的“小阳春”。据统计，2014年下半年，美国、经合组织欧洲国家、中国、印度、日本、沙特和韩国的原油总加工量（这7个国家和地区的炼油能力占全球份额约60%）为4869万桶/日，比2014年上半年提高150万桶/日。

今年前两个月，这7个国家和地区的原油加工量达4937万桶/日，同比大幅增加202万桶/日。其中增幅最大的是经合组织欧洲国家，增加了77万桶/日；此外，中国、韩国、沙特和美国分别增加45万桶/日、30万桶/日、28万桶/日和26万桶/日。