分析：油价如何在2017年回到三位数水平

市场对美国原油表现出强烈看空情绪，但投资咨询机构Ecstrat策略师Emad Mostaque日前在《金融时报》旗下博客网站FT Alphaville撰文指出，石油供应正在接近Wile E. Coyote时刻，供应减少和需求稳定会令油价重回100美元/桶，而较高的地缘政治风险有机会进一步推高油价。

现货价格已经很低，期货价格也重回金融危机时期的低点。由于不计入勘探成本，石油曲线的尾端实际上已经进入部分生命周期成本（部分生产商已经出现亏损）。这种错误定价已经令期货市场流动性枯竭，即使跌到60美元，主要消费者也无法完成对冲。

石油供应正在接近Wile E. Coyote时刻

油价下跌的同时，供需两端都急速增长。

为增加产量，美国页岩公司正在产量最高的地区增强钻塔密度和抽取压力。OPEC成员国伊拉克正在大幅增加产量，海湾国家也在减少闲置产能，增加石油产量。

美国的低息环境也让页岩商更容易融资，页岩井的生产时间可以长达四个月，只要能够覆盖现金成本，页岩井就会持续生产；而OPEC的闲置产能最多只需45天就能提速作业。

石油供应正在接近Wile E. Coyote时刻，特别是在美国。

卡通人物Wile E. Coyote从悬崖上摔下去是美国卡通历史上最著名的时刻之一。刚开始，他保持在空中悬浮着甚至以为自己会没事，但之后他便笔直坠入了大峡谷。

站在市场接近供需平衡的角度，市场预期美国明年钻探投入降低，每日减产1百万桶。

尽管出口量稳定，但内部需求降低，沙特等海外石油生产商有可能面临季节性减产，从产量峰值锐减1百万桶/天。

现存油田供应产量持续下跌，降幅已经增至6%以上，按年计，每天有近7百万桶石油需要被替代。

由于毛利下降，即使油价有所回升，预期生产商还是会削减开支。若每桶油的资本开支为20美元，削减一千亿美元投入就意味着在未来十年，每天流入市场的石油将减少150万桶。

需求仍在

中美两国是最重要的边际进口国，由于中美市场需求相对稳定，石油需求端问题不大。尽管中国经济增长放缓，但石油需求依旧有可能保持平稳。

此外，高裂解价差（即成品油与原油间的价差）令美国加油站的汽油价格稳定在2.5美元/加仑之上。但随着设备维护期的结束，即使油价没有变动，汽油价格也会跌破2.0美元/加仑，令需求增加。

对供应过剩的恐慌情绪有可能被夸大了。美国的石油存货接近库存容量的三分之二，但部分是因为投用的基础设施增加。这个情况和1999年类似，当时“石油大量过剩”的说法最终被修正。

供应端减少而需求稳健，原油期货价格应该会重回100美元。鉴于需求较18个月前有所增加，以及大量削减开支，价格有可能进一步上升。

地缘政治风险进一步推高油价

以上原因已经足够使油价回升至100美元/桶，但地缘政治也许会令油价更高。闲置产能已降至数年来最低，地缘政治风险却达到十年来最高。

不少中东和非洲国家社会秩序正在重建，俄罗斯变得更加独断，由于经济滞胀，意识形态极端主义在全球范围内扩大，伊斯兰国的恐怖袭击更为猖獗。

做空投机者很容易受到市场和地缘政治变动影响。例如，由于海湾石油生产国季节性减产在即，OPEC在12月初减产或将引发严重挤仓。

目前油价正从过于高估地缘政治和供应风险，过度至过于低估这些风险。市场价格波动性高，但油价上行的机会正在变大。