航空行业：应对碳交易 推进绿色民航

近日，民航局出台了《关于加快推进行节能减排工作的指导意见》。该《意见》是民航局根据国际国内形势变化和贯彻落实民航强国战略及行业“十二五”规划关于建设绿色民航要求的一部带有规划性质的指导意见，是未来一段时期内指导行业节能减排工作的纲领性文件。

《意见》确定了以下总体目标：通过技术与管理创新，实现全行业能耗和二氧化碳排放增速低于行业发展速度；到2020年我国民航单位产出能耗和排放(收入吨公里能耗和收入吨公里二氧化碳排放)比2005年下降22%。“十一五”以来，民航行业在保持快速发展的同时，单位产出能耗不断降低，5年收入吨公里平均能耗比2005年水平下降9%。

文件的出台既是响应我国推进低碳经济既定战略目标，也是积极应对欧盟将航空业纳入碳排放交易体系的重要举措。按照欧盟规定，从2012年1月起，欧洲机场起降航班均要支付碳排放费，明年是付费“过渡期”，82.5%配额免费发放，另15%需购买，剩下2.5%用来支持新进入者。

预计全球约2000家航空公司会受影响，其中美国航空业已提起诉讼，以国航为代表的我国航空业亦表示抗议。美国对航空排放认识与欧洲明显不同，过去三十年航空公司燃油效能提升超过100%；并正在寻求新的替代燃料；而新一代卫星基空中交通管制系统将是改善航空环境效益的更佳途径，预计将减少二氧化碳排放10%-15%。

按中国国航欧洲业务量及相应免费排放额度，预计2012年国航将因此增加额外支出约6600万元左右，占2010年净利0.5%，影响较小且票价提升也可消化部分影响。但未来随着我国航空业欧线业务不断扩大及免费配额不断收窄的交易安排，不利影响将逐年扩大；多年市场培育和欧盟成员国全部开放成为我国旅游目的地国所带来的增长空间面临新的阻滞因素。

波动率收窄，“中性”行业投资评级。中短期我国航空业正处在上有高油价、高铁不确定性压力，下有升值和供求紧平衡支撑的盈利周期，强趋势特征和传统吸引力弱化；市场外力和估值修复可能取代趋势而成为航空股行情演绎的主导因素。建议关注京沪高铁投放后的传统旺季3季度。