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上机数控(603185):大硅片+颗粒硅:光伏未来十年十倍增长中战略布局领先者

2021-06-18 09:39:55 浙商证券股份有限公司   作者: 研究员:王华君  

碳中和:光伏是绝对主力!未来十年全球光伏新增装机增长约十倍,年均增速超25%光伏将成为碳中和的绝对主力。2020 年全球光伏新增装机130GW,我们测算2030 年全球光伏新增装机将达到1200-1400GW,未来10 年将迎10 倍左右增长,CAGR 达25%-27%。

光伏的核心为度电成本。产能过剩是常态,是促需求爆发的动力!核心竞争力保障盈利1)2009 年至今,光伏度电成本下降幅度超90%,预计未来仍将以年均5-10%的速度下降,将实现平价上网、成为全球最廉价的能源。度电成本下降的同时,推动全球新增装机量从2009 年的8.3GW 上升至2020 年的130GW,过去11 年CAGR 达28%,光伏成为新能源行业增长的中坚力量。

2)回顾光伏历史:大幅扩产——产能过剩——降本增效、科技创新——度电成本下降——需求爆发——大幅扩产——产能过剩——降本增效、科技创新——度电成本下降——需求爆发……产能过剩是行业常态,核心是度电成本的降低、带来行业需求进一步爆发。

建议市场不用过度担心硅片环节扩产带来的产能过剩,建议更加关注优质企业在降本增效、科技创新方面的努力。在巨大的市场需求面前,具有核心竞争力的公司,仍将保持较好盈利能力。

光伏行业:首选硅片!硅片行业:上机数控成长性好、估值低、弹性大1)硅片仍是未来2-3 年光伏行业4 大环节中盈利能力好、竞争格局好、利润丰厚的环节。

2)上机数控是行业中硅片利润占比高、成长性好、估值低、弹性大的公司!

硅片利润占比高:在硅片可比公司中,预计2021 年上机硅片净利润占比高,超过90%。

成长性好:预计2021 年上机业绩增速达200%-300%,在可比公司中,公司利润增速很高。

PE 估值低:预计上机数控2021 年PE 21 倍,在可比公司中,公司PE 估值较低。

颗粒硅:重大降本技术创新;上机与协鑫合建30 万吨颗粒硅,强力推动产业化进程颗粒硅为重大技术创新,成本将大幅低于棒状硅、投产周期明显缩短,有助于缓解目前行业最大瓶颈——硅料环节的供需失衡。上机和协鑫合资生产30 万吨颗粒硅,强力推动颗粒硅产业化进程,对应可以满足近100GW 硅片的硅料需求,未来公司硅料保障能力将进一步加强。

投资建议:高成长、低估值、大潜力。未来在210 大硅片、颗粒硅行业战略地位重要不考虑颗粒硅业务,预计2021-2023 年公司净利润20/35/50 亿元,同比增长278%/75%/42%,PE 为21/12/8 倍;如考虑颗粒硅业务,预计公司2022-2023 年净利润有较大上调潜力。

2021-2022 年隆基股份、中环股份光伏单晶硅企业平均PE 为34 倍、26 倍;晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创光伏设备企业平均PE 为46 倍、34 倍;而公司PE 为21 倍、12 倍。公司迈向210大硅片龙头,全球单晶硅有望“三分天下”;公司颗粒硅项目战略意义重大。维持“买入”评级。

风险提示:全行业大幅扩产导致竞争格局恶化、疫情对全球光伏需求影响。




责任编辑: 张磊

标签: 上机数控

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