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通威股份(600438):Q2业绩高增长 预计下半年硅料价格高位震荡

2021-07-02 09:27:03 东北证券股份有限公司   作者: 研究员:笪佳敏/王哲宇/张正阳  

受益硅料价格上涨,Q2 业绩高增长。公司发布 2021 年半年度业绩预增公告,预计扣除非经常性损益后上半年业绩 28-30 亿元,同比增长 192%-213%。

拆分到 Q2 单季度,预计扣非后归母净利润为 20-22 亿元,同比增长 211%-242%。受硅料供需紧张影响,硅料价格大幅上涨,测算得 Q2 公司硅料销售均价达 160 元/kg 左右,远高于去年同期 60 元/kg 左右,公司生产成本刚性,高价格弹性带来大幅的利润增长。此外,在二季度行业电池片开工率整体下调情况下,依然保持满产满销状态,实现量利同比增长。

继续扩产加码改良西门子法,稳定行业龙头地位。公司预计投资 140 亿元左右在乐山投资 20 万吨高纯度晶硅项目,一期 10 万吨将于 2022 年 12 月底前投产,预计公司多晶硅产能将在 2022 年达到 33 万吨。新产能的投放,一方面表明公司对改良西门子法技术路线的信心,另一方面随着新产能的扩张,公司行业领军地位进一步稳固。近期多晶硅市场入场选手增加,市场担心竞争格局恶化。我们认为,硅料市场的竞争不在于入场者多少,而在于成本的管控以及下游稳定的客户。长期看,精细化的成本管控仍然是行业竞争制胜的法宝,此外行业将面临全产业链过剩,成本具备竞争力且拥有长期稳定合作的下游客户才是多晶硅企业持续发展并提升份额的保障。

硅料下半年仍紧缺,2022 年依旧是主产业链有效产能最小环节。近期硅片价格下降引发市场对硅料价格大幅下跌的担忧。此次硅片价格的变动一方面来自于需求不及预期的向上传导,另一方面来自于高景、上机新产能对行业的冲击。我们认为硅片被动降价是主因。硅料紧缺贯穿全年,价格存在波动,但大幅下跌可能性较小。此外,展望明年硅料仍然为主产业链中最少环节,新进入的硅片产能远高于硅料,硅片的产能扩张将托底硅料价格,预计 2022年硅料均价仍有望维持 100 元/kg 以上。

投资建议:公司作为硅料、电池双料冠军,成本优势全球领先,且具备巨大扩张潜力。随着公司发展规划逐步落地,盈利能力再上台阶。硅料价格超预期上涨,上调公司盈利预测及目标价,预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为1.64 元、1.84 元、1.99 元,对应 PE 分别为 26x、24x、22x,维持“买入”

评级。

风险提示:光伏市场需求不及预期,硅料价格下跌超预期




责任编辑: 张磊

标签:通威股份