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申能股份(600642):能源加速转型 风光大有可为

2021-11-17 09:22:19 国泰君安证券股份有限公司   作者: 研究员:翟堃/邓铖琦  

投资建议:公司扎根上海,全国扩张,积极转型新能源,我们预计公司2021~2023 年实现归母净利润分别为27.84、33.01、37.61 亿元,EPS 分别为0.57、0.67、0.77 元。综合PE 和PB 两种估值方法,给予公司目标价8.51 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

与市场不同的观点:市场认为公司经营稳健,股权激励对应业绩目标相对保守,盈利弹性弱;我们认为公司未来在新能源发电领域将提速,风电光伏装机增长有望超股权激励考核指标,盈利增长超预期。

公司新能源装机规模将超预期。截至2021Q3 公司装机合计1302 万千瓦,其中新能源装机255 万千瓦,占比20%,我们认为十四五末期占比将超过40%,四大核心优势助力快速发展:1)起步早,经验丰富:公司2015年开始发展风光发电,2017 年起加大投资力度,依托“上海新能源”、“内蒙新能源”、“青海新能源”在全国14 个省份均有布局,在运项目利用小时数高于全国平均水平,毛利率高;2)集约化管理,机制灵活,决策效率高;3)公司资产结构优良,资产负债率仅为53.27%,远低于行业平均水平,融资扩表空间大;4)资信好,融资成本低。

传统业务提供稳健现金流,助力新能源业务发展。1)公司煤电机组优质,能耗低,电价上涨煤价下跌,煤电业绩在2022 年将迎来大反弹;2)气电和油气管输业务业绩稳健增长,现金流充沛,将为公司转型新能源提供稳健资金支持;3)参股资产多元,投资收益增厚业绩。

风险提示:用电需求不及预期;煤价上涨超预期。




责任编辑: 张磊

标签: 申能股份

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