新天然气(603393)：费用与减值拖累业绩 在手资源丰富未来成长可期

事件描述

公司发布2025 年年报，2025 年公司实现营业收入39.24 亿元，同比提升3.89%;实现归母净利润8.07 亿元，同比减少31.92%。单四季度，公司实现营业收入9.53 亿元，同比增长17.35%;实现归母净利润-0.09 亿元，同比减少102.84%。

事件评论

支付项目款导致长期借款提升，财务费用增加以及减值对业绩产生影响。截止报告期末，公司长期借款57.61 亿元，同比增长77.75%，长期借款增加的原因主要是2024 年公司以35.23 亿元竞得三塘湖项目探矿权，于2025 年一季度末支付三塘湖煤炭项目矿业权出让金。2025 年财务费用达2.42 亿元，同比激增73.1%。另外，2025 年公司资产减值(喀什北项目)以及信用减值损失合计5.166 亿元，同比增加4.67 亿元，对公司当期的业绩产生了一定影响。

中东冲突下，全球气价暴涨，公司有望显著受益。2026 年3 月，全球能源市场陷入剧烈动荡。中东军事冲突导致霍尔木兹海峡航运大幅减少，中东部分油气生产设施关闭。伊朗对卡塔尔拉斯拉凡工业城液化天然气设施的打击，造成该全球最大LNG 生产基地17%产能受损，修复周期预计3 至5 年。以IPE 英国天然气价格为例，截止3 月27 日达到136.17 便士/色姆，相比2 月27 日上涨74.78%。若未来封锁持续，作为国内天然气开采企业，新天然气有望显著受益于天然气价格的上涨。

公司重点项目建设稳步推进，未来产能增量显著。马必区块阶梯推进已探明矿区面积内开发方案编制、调整和审批，以及薄煤层、未探明有利区储量报告的编，加快审批、备案，以推动产能建设接续及产量提升;喀什北区块全力推进第一指定区即优化增产方案的审批工作，力争通过优化增产方案提升产能，同时推进第二指定区的勘探工作，部署的阿深1 探井进展顺利;紫金山区块推动提储和总体开发方案编制、审批和备案工作，并通过“双气合采”尽快实现一定规模气量的生产和销售。总体而言未来产能增量显著。

通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。公司上、中、下游全产业生态链建设初具雏形，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。上游强化现有区块资源的勘探开发，依托产业并购持续挖掘优质资源，中游通过输配管线，保障市场通路，下游以 LNG 加工、贸易、存储及城市燃气为依托加大市场客户开发力度，公司已成为了我国民营企业中少有的以技术为引领,具备自有气源的综合能源供应商和服务商。公司以“天然气能源全产业链化”的视角，促进创新、协同效益最大化，强化公司在天然气行业的核心竞争力，提高公司整体抗风险能力。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026 年-2028 年EPS 为2.74 元、3.20 元和3.22 元，对应2026 年3 月27 日收盘价的PE 分别为14.44X、12.36X 和12.29X，维持“买入”评级。

风险提示

1、能源价格大幅下跌;

2、项目产品分成合同到期无法续期风险。