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中环股份(002129):Q4业绩超预期 看好210硅片龙头盈利改善

2022-01-28 09:28:28 中信建投证券股份有限公司   作者: 研究员:朱玥/任佳玮  

事件

中环股份发布2021 年业绩预告

公司发布2021 年业绩预告,预计全年实现归母净利润38-42 亿元,同比增长249%-286%,实现扣非后归母净利润35-39 亿元,同比增长267%-309%。

Q4 单季度, 公司归母净利润为10.39-14.39 亿元, 同比+1464%~+1628%, 环比-19%~+12%; 扣非后归母净利润为10.06-14.06 亿元,同比+990%~+1115%,环比-16%~+18%。

简评

Q4 盈利能力好于预期,降本成效显著

我们预计Q4 公司硅片出货11-13GW,盈利能力环比持平。在同业Q4 盈利环比均大幅下滑的情况下,公司硅片盈利能力环比趋势明显好于行业,我们认为主要原因有三点:

1)公司采用“低库存,高周转”策略,在Q4 硅料价格高企的背景下主动压降库存,导致其盈利能力在12 月硅片降价过程中并未受到明显影响;

2)160μm 硅片占比提升趋势下,硅片减薄+细线化推动单瓦硅耗下降;

3)内蒙五期产能不断爬坡,“工业4.0”优势逐步体现,硅片出片率及A 品率大幅提升,有效降低单瓦成本。

新项目产能不断释放,硅片成本有望进一步下降内蒙五期项目投产后,我们预计2021 年底公司硅片总产能将达到88GW,其中210 硅片产能60GW 以上。后续宁夏六期项目50GW 产能投产后,公司硅片产能将进一步增长,预计2023 年有望达到140GW 左右,同时210 产能占比80%-90%。2021 年,公司先后发布170μm、160μm、150μm 硅片,硅片厚度不断下降,我们认为后续随着硅片减薄、210 良率提升以及新产能的逐步释放,公司硅片成本有望进一步下降。

半导体硅片业务收入有望维持快速增长

半导体硅片方面,公司规划2022 年底8 英寸及12 英寸产能分别达到100 万片/月、30 万片/月,客户开拓顺利,2022-2023 年业务规模将维持高速增长的态势,预计2022-2023 年公司半导体硅片收入将分别达到20 亿元、30 亿元。

持续看好210 硅片龙头降本增效,维持公司“买入”评级我们预计2022 年公司硅片出货将达到90-100GW,其中210 出货60-70GW。我们预计2021-2023 年公司将分别实现归母净利润40.61、53.31、68.99 亿元,对应当前PE 分别为33.91、25.83、19.96 倍,持续看好。

风险提示:硅片行业竞争格局恶化;硅料价格进一步上涨;半导体硅片下游客户认证进度不及预期。




责任编辑: 张磊

标签: 中环股份

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