平煤股份(601666)公司点评：Q1主焦长协价格环比持平 业绩有望续创新高

事件：公司发布2021 年度业绩快报。2021 年公司营业收入297 亿元，同比增长32.6%;实现归母净利润29.2 亿元，同比增长110.6%;实现扣非归母净利润29.2 亿元，同比增长100.1%。

21 年Q4 单季归母净利创历史新高。分季度来看，公司2021 年Q1~Q4 分别实现归母净利5.4 亿元、5.1 亿元、7.1 亿元、11.5 亿元，其中Q4 单季盈利同比增速高达236.4%，环比增速为62.4%，创历史最好水平。

21 年Q4 产销量逐步恢复，售价大幅上涨。产销方面，2021 年公司实现原煤产量2885 万吨，同比下降6.4%;实现自有商品煤销/2659 万吨，同比下降4.5%;分季度来看，Q1~Q4 产销分别为783 万吨/728 万吨、703 万吨/650 万吨、685 万吨/616 万吨、714 万吨/665 万吨，四季度煤炭产销量已实现逐步恢复。售价方面，2021 年公司商品煤综合售价1056 元/吨，同比上涨39.3%;分季度来看，Q1~Q4 售价分别为733 元/吨、792 元/吨、912元/吨、1235 元/吨，公司四季度煤炭售价再创新高，四季度售价环比上涨35.3%，同比上涨141%。成本方面，2021 年公司商品煤销售成本734 元/吨，Q1~Q4 成本分别为585 元/吨、657 元/吨、745 元/吨、962 元/吨。

22 年Q1 主焦长协价格环比持平，业绩值得期待。受电煤保供影响，陕西、山西等地区煤矿气煤、贫瘦煤等配焦精煤供应量缩减明显;而澳煤问题仍未解决，蒙煤进口因疫情、运力受限，进口补给作用有限，焦煤整体供应面临收缩压力，焦煤市场供给偏紧局面难改，主焦尤为强势，价格维持高位。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，煤种以优质主焦煤为主，议价能力较强。公司互动平台介绍，公司主焦煤长协价格与2021 年Q4基本持平。据wind 数据显示，截至2 月28 日，河南平顶山主焦煤车板价为2960 元/吨，较2021 年Q4 保持一致。

高股息彰显投资价值。2020 年2 月，公司发布2019 年至2021 年股东分红回报规划，公司承诺在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采用现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元。考虑2021 年公司实现归母净利润29.2 亿元，按最低60%的比例分红测算，预计分红约17.5 亿元，股息率高达5.96%(以2022 年2 月28 日收盘价计)。

投资建议。预计公司2021-2023 年实现归母净利润29.2 亿元、61.2 亿元、71.3 亿元，对应PE 分别为10.1、4.8、4.1。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为公司高质量发展打下坚实基础，考虑到公司高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。

风险提示：煤价大幅下跌;精煤产量下滑