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皖能电力(000543):火电增长有弹性 新能源战略日渐清晰

2022-05-25 09:11:19 广发证券股份有限公司   作者: 研究员:郭鹏/许洁  

核心观点:

逆势并购扩张,2022 年底权益装机较2020 年将增加38%。公司2021年末发电权益装机11.81GW(火电占99%),若再考虑22 年新机组投产,2022 年末权益装机达到13.26GW,较2020 年将增加38%。公司控股装机多以51%股权比例为主,而参股火电股权占比较高(权益在运装机达7.64GW),另外参控股项目合作方多为电力央企或煤炭企业等。并购整合是权益装机增长的核心驱动力,特别是对神皖能源(国家能源集团51%股权)的49%股权并购,累积贡献权益装机4.64GW。

2022 年Q1 业绩扭亏,装机高增长带来业绩向上弹性。受制于动力煤价大涨,2021 年归母净利亏损13.37 亿元;而受益于电价上浮+煤炭保供,2022 年Q1 实现营收63.56 亿元(同比+52.4%)、归母净利1.38亿元(同比+25.3%),确认业绩拐点。当前公司PB(LF)仅为0.72 倍,总资产中长期股权投资达到107 亿元(主要是参股电力机组),占比26%,此外还持有几家证券、银行等金融资产合计近26 亿元。

多方位开拓新能源业务,集团资产存整合预期。2022 年公司公告经营范围增加风电、光伏、储能等内容,且并购阳原聚格50MW 光伏项目,并与国轩高科战略合作推动光伏、储能项目建设。同时神皖能源2021年在安徽地区竞配中获0.33GW 风光项目。公司大股东皖能集团下属新能公司拥有1.36GW 绿电项目(2021 年末),另有水电、环保发电等资产,考虑到公司是集团唯一电力上市平台,关注集团层面资产整合。

盈利预测与投资建议。预计2022~2024 年公司归母净利分别为7/8/10亿元,按最新收盘价对应PE 分别为13/11/9 倍。公司近两年火电权益装机大幅提升、预期未来两年业绩向上弹性较大,而新能源战略也日渐清晰。参考同业PB 估值,给予公司2022 年0.90 倍PB,对应5.22元/股合理价值,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示。煤价持续上行;利用小时不及预期;用电需求增速放缓等。




责任编辑: 张磊

标签: 皖能电力

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